Le materie prime sono di nuovo destinate alla fine del 2021.

La seconda settimana di dicembre di solito segna l'inizio di un periodo di calma poiché i mercati si stabilizzano in vista delle prossime vacanze e del nuovo anno. Per ora, sembra che quest'anno sarà l'eccezione a questa regola a causa della notevole incertezza che adombra il mercato e quindi aumenta la probabilità di volatilità in un periodo in cui la liquidità inizia a esaurirsi.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

L'originale reazione negativa del mercato alla nuova variante di omicron all'inizio di questo mese è svanita la scorsa settimana. I rapporti sulla velocità di diffusione dell'infezione e le preoccupazioni sull'efficacia dei vaccini esistenti hanno innescato un'ondata di nuove restrizioni, minacciando ancora una volta l'attività economica. Allo stesso tempo, il mercato deve fare i conti con l'aumento dell'inflazione e la prospettiva di un ritorno a un nuovo, potenzialmente aggressivo, ciclo di rialzi dei tassi di interesse statunitensi, che dovrebbe iniziare nel giugno del prossimo anno.

Indice delle materie prime Bloomberg, monitorando il paniere delle più importanti materie prime scomposte in energia, metalli e prodotti agricoli, è salito per la prima volta in otto settimane, consolidando così il fortissimo risultato del 2021, ora pari al 25%, il maggior incremento annuo dal 2000 Tuttavia, il grosso di questo aumento è stato inizialmente dovuto alla stabilizzazione del mercato dopo lo sconto della variante omicron la scorsa settimana. In questo contesto, non sorprende affatto che il settore energetico sia stato al suo apice, con il petrolio greggio che ha recuperato metà delle perdite subite dalla correzione del picco di ottobre.

Prodotti agricoli

Nel mercato agricolo la situazione è stata mista: le prese di profitto hanno inferto un duro colpo al caffè, che di recente ha toccato il suo prezzo più alto in un decennio, mentre cotone e zucchero hanno nuovamente attirato acquirenti dopo una recente correzione del +12%. Il settore dei cereali ha registrato un calo per la seconda settimana consecutiva; Ciò è particolarmente vero per il grano, che è sceso al minimo di cinque settimane dopo che il Dipartimento dell'Agricoltura degli Stati Uniti ha alzato le sue previsioni per le scorte globali. Il crollo del mercato azionario di Chicago ha anche innescato i recenti contratti di successo sui futures sul grano del Kansas e di Parigi. Nelle sue informazioni mensili su domanda e offerta, il governo degli Stati Uniti ha aumentato le sue previsioni sulle scorte globali di grano alla fine della stagione 2022-2023 a causa dell'aumento della produzione in Russia e Australia, mentre le esportazioni statunitensi hanno rallentato poiché i prezzi elevati hanno frenato la domanda.

Metalli industriali

I metalli industriali hanno attratto acquirenti tra i segnali di una tendenza al rialzo della domanda in Cina, nonostante le continue preoccupazioni per il settore immobiliare cinese. La previsione per il settore dei metalli industriali al 2022 continua ad essere associata a grande incertezza a causa delle difficoltà dei previsori a raggiungere il consenso; questa incertezza spiega anche perché un metallo colorato come il rame non è rimasto fuori range per quasi sei mesi.

Le previsioni e le proiezioni sui prezzi annuali delle principali banche delle materie prime hanno iniziato ad arrivare, e mentre le prospettive per l'energia e i prodotti agricoli sono ampiamente positive e negative per i metalli preziosi a causa del previsto aumento dei tassi a breve termine statunitensi e dell'aumento della redditività nel Estremità lunga USA della curva dei rendimenti, per i metalli industriali variano. Nonostante le previsioni secondo cui la transizione energetica verso una minore dipendenza dal carbone in futuro genererà una domanda forte e in costante crescita per molti metalli chiave, le prospettive per la Cina, in particolare per il rame, sono al momento una grande incognita, poiché il mercato immobiliare è responsabile di una parte significativa della domanda cinese.

A nostro avviso, negli ultimi mesi il rame ha registrato risultati relativamente buoni, viste le già citate preoccupazioni sulle prospettive economiche della Cina, e in particolare del settore immobiliare cinese. Un ulteriore svantaggio è il dollaro più forte e le banche centrali stanno iniziando a concentrarsi più sull'inflazione che sugli stimoli fiscali. Per controbilanciare le preoccupazioni sulla crescita economica cinese, il governo annuncia sempre più apertamente un maggiore sostegno alle imprese.

In questo contesto - e vista la scarsa offerta di metalli estratti - riteniamo che gli attuali fattori macroeconomici negativi legati al rallentamento del mercato immobiliare cinese inizieranno a indebolirsi all'inizio del 2022 e con le scorte di rame e alluminio già in essere. un livello basso, questo potrebbe far tornare i prezzi o addirittura superare i massimi record dall'inizio di quest'anno. Il margine di un mese ha ridotto la posizione lunga speculativa a un livello quasi neutro, aumentando così le prospettive di attrarre nuovi acquirenti non appena le previsioni tecniche migliorano.

oro

Risultati non molto impressionanti oro per la quarta settimana e mentre il metallo è riuscito a consolidarsi al di sopra del minimo della scorsa settimana di $ 1, non ha trovato abbastanza forza per minacciare la resistenza di $ 761, la media mobile a 1 giorni. L'oro ha lottato con i problemi da quando il presidente della Fed Jerome Powell ha segnalato un chiaro cambiamento nell'approccio del FOMC - da un'enfasi sulla creazione di posti di lavoro a una spinta per combattere l'inflazione.

In risposta al recente picco dell'inflazione, le aspettative del mercato per futuri aumenti dei tassi di interesse negli Stati Uniti sono aumentate vertiginosamente, prevedendo ora tre aumenti dello 0,25% nel 2022, il primo dei quali è previsto al più tardi a giugno, un anno prima del previsto di qualche altro settimane fa. Come risultato di queste aspettative, gli analisti hanno abbassato le loro previsioni per il prezzo dell'oro per il 2022 e alcuni addirittura prevedono che il metallo potrebbe perdere la sua popolarità e il suo prezzo potrebbe essere più basso l'anno prossimo.

Non condividiamo questa opinione e prevediamo ancora che il prezzo dell'oro sarà più alto in questo periodo l'anno prossimo. Tuttavia, comprendiamo appieno le ragioni di questa posizione: prima di tutto, l'aspettativa che i rendimenti dei titoli aumenteranno, il che si tradurrà in un aumento dei rendimenti reali, che sono stati correlati negativamente con il prezzo dell'oro per molti anni. La correlazione mostrata di seguito indica che l'oro dovrebbe affrontare l'aumento iniziale dei rendimenti reali a circa -0,75% dal livello attuale inferiore a -1%.

È probabile che un aumento dei tassi di interesse aumenti il ​​rischio nel mercato azionario poiché molti dei titoli non redditizi a crescita elevata possono essere soggetti a una rivalutazione importante. Tra i fattori che possono compensare gli effetti negativi del rialzo dei rendimenti obbligazionari vi sono inoltre i timori sui persistenti livelli di debito pubblico e privato, l'aumento degli acquisti di asset da parte delle banche centrali e il rafforzamento del dollaro nei prossimi mesi.

Per ora l'oro ha bisogno di un impulso adeguato, e dopo che il CPI di novembre è stato del 6,8%, il livello più alto dagli anni '80, il mercato si concentra sull'incontro previsto per il 15 dicembre. FOMC e ulteriori indicazioni sul ritmo di contenimento degli acquisti di attività e sulla tempistica dei futuri rialzi dei tassi. Con l'argento ancora sottoperformante dopo l'ultima correzione del 14%, il potenziale di crescita prima della fine di quest'anno appare limitato. Gli investitori speculativi hanno tagliato la maggior parte delle loro posizioni lunghe aperte nel mercato dei futures nel tentativo di sfondare all'inizio di novembre, ma per convincerli a comprare di nuovo è necessario un miglioramento significativo delle previsioni tecniche.

Petrolio greggio

Una ripresa che va avanti da una settimana olio Dopo il recente crash causato dalla variante omicron, ha rallentato a seguito della pubblicazione di uno studio secondo cui la nuova variante è 4,2 volte più contagiosa della variante delta, con un aumento del numero di contagi e la reintroduzione di restrizioni alla circolazione in un certo numero di paesi. L'impatto negativo a breve termine sui viaggi in risposta alle nuove varianti del coronavirus si è indebolito con l'introduzione di vaccini per proteggere il sistema sanitario dal collasso. Per il momento, il mercato si aspetta lo stesso per le infezioni causate dalla variante omicron, nonostante la sua elevata contagiosità, evitando un calo significativo della mobilità e della domanda di carburante.

Nonostante un potenziale cambiamento di diversi trimestri, manteniamo una prospettiva positiva a lungo termine per il mercato petrolifero in quanto affronta lunghi anni di potenziali sottoinvestimenti: i principali attori stanno perdendo l'appetito per le grandi iniziative, in parte a causa delle incerte prospettive a lungo termine per la domanda , ma anche, sempre di più, , a causa dei vincoli creditizi su banche e investitori dovuti a ESG (problemi ambientali, sociali e di governance) e l'enfasi sulla transizione verde.

Grafico: Le prospettive a breve termine dipendono dal greggio Brent e WTI che costruiscono solide basi al di sopra delle medie mobili a duecento giorni rispettivamente a $ 73 e $ 69,80. Non c'è dubbio che il rischio principale per questo supporto sia ancora legato alle preoccupazioni per il virus e alla possibilità che rappresenti una minaccia maggiore rispetto alla variante delta.

Gas naturale

mentre americano mercato del gas ha cercato di riprendersi da un calo di oltre il 40% in due mesi a causa del clima mite nel centro e nell'est degli Stati Uniti, il mercato del gas naturale e dell'elettricità nell'Unione europea è ulteriormente peggiorato. Un guasto non pianificato che interrompe temporaneamente le forniture dal gigantesco giacimento norvegese di Troll, il rischio geopolitico legato all'Ucraina, le forniture invernali stabili dalla Russia, le gelate e le scorte in rapida diminuzione hanno fatto sì che il prezzo del contratto mensile di gas TTF di riferimento olandese tornasse sopra i 100 EUR / MWh, cioè 34 USD / MMBtu.

Poiché l'aumento della domanda di carbone ha spinto il costo delle emissioni dell'UE a un nuovo record superiore a 90 EUR/t, prima che si verificasse un aggiustamento del 12% per eliminare i lunghi speculativi, anche i costi dell'elettricità sono aumentati. In Germania, il prezzo del contratto baseload di un anno ha raggiunto un record di 192 EUR / MWh, oltre cinque volte la media a lungo termine. A causa dell'attuale traiettoria del consumo di gas e della mancanza di annunci di forniture aggiuntive dalla Russia, il rischio di un pieno utilizzo delle scorte prima della primavera è una minaccia significativa per il mercato europeo e il motivo principale per cui i prezzi del gas sono sufficientemente alti da contrastare la domanda .

Si prevede che l'UE deciderà entro il 22 dicembre se gli investimenti nel gas naturale e nell'energia nucleare sono considerati verdi. Gli investitori di tutto il mondo stanno seguendo da vicino il progetto di schema di classificazione degli investimenti verdi dell'UE; ha il potenziale per attirare miliardi di euro dal settore privato per sostenere una transizione verde, soprattutto in considerazione della necessità di ridurre l'uso del carbonio, la principale fonte di inquinamento.