Fuochi d'artificio del mercato per salutare H. Kuroda. La volatilità per JPY è impressionante

Jerome Powell è stato recentemente al centro dell'attenzione dei mercati, ma in un contesto più ampio, quello che sta accadendo fuori Federale e come le altre banche centrali stanno affrontando le loro sfide. Le attività ivi svolte sono di grande importanza anche per i mercati internazionali. Ciò vale principalmente per le banche centrali di Cina e Giappone, con questo articolo incentrato sulla banca centrale giapponese.

Il rischio di volatilità aumenta con la fine dell'era Kuroda

Governatore uscente Banca del Giappone (BOJ), Haruhiko Kuroda, ha assicurato un periodo di coerenza e la sua partenza potrebbe scuotere i mercati poiché è impossibile dire esattamente come il nuovo capo della banca centrale risponderà alle sfide della politica monetaria giapponese. In questo contesto, anche il presidente della Fed Powell dovrà fare attenzione e adeguare la sua politica monetaria agli sviluppi in Giappone, poiché il Giappone è uno dei maggiori acquirenti di titoli di stato statunitensi.

https://twitter.com/CMCMarkets_PL/status/1633756369370198022

Certo, è decisamente troppo presto per annunciare la fine di un'era, ma in Giappone sembra davvero che stia arrivando un cambiamento epocale. Stasera Haruhiko Kuroda presiederà il suo ultimo incontro come governatore della Banca del Giappone e il mercato si aspetta oggi una sessione molto volatile per lo yen.

Ueda è il nuovo capo della BOJ

Si ha l'impressione che i mercati finanziari abbiano opinioni contrastanti sulla posizione politica del nuovo capo della BOJ, Ueda. Con la prima notizia della nomina, lo yen si è rafforzato ei tassi di interesse a lungo termine sono saliti sulla scia delle speculazioni su un cambio di politica. Tuttavia, i commenti del signor Ueda ai media secondo cui "è necessario un ulteriore allentamento monetario" hanno portato alcuni a credere che stesse trattenendo il cambio di politica monetaria, e lo yen si è nuovamente indebolito in modo significativo nel mercato dei cambi.

L'implicazione di ciò è che Ueda sta prendendo le distanze dalla posizione politica del governatore Kuroda, e quindi l'ipotesi di un aggiustamento anticipato o successivo della politica monetaria in Giappone è abbastanza plausibile poiché anche il Giappone è attualmente alle prese con un'inflazione più elevata. K.Ueda finora non discute con Kuroda, ma sembra analizzare con sobrietà gli effetti e gli effetti collaterali delle singole azioni come uno studioso. Probabilmente manterrà questo atteggiamento quando sarà a capo della banca centrale.

Il nuovo governatore deve affrontare grandi sfide

La prima azione di politica monetaria che la BOJ intraprenderà sotto il nuovo governatore sarà probabilmente una revisione completa del YCC (controllo della curva dei rendimenti), forse ampliando ulteriormente la fascia di volatilità dei rendimenti o rimuovendola del tutto. Tuttavia, la prima data possibile per questo è probabilmente la metà o la fine di aprile.

Una seconda misura potrebbe consistere nel modificare l'obiettivo di inflazione dal 2% a un obiettivo di medio-lungo termine (più elevato), ad esempio per rendere più flessibile la politica monetaria e creare un ambiente favorevole alla normalizzazione. Tuttavia, poiché l'attuazione di questo richiede anche il coordinamento con il governo, questo progetto potrebbe richiedere del tempo. Tuttavia, è probabile che si parlerà anche di aumentare l'obiettivo di inflazione dal 2% al 3%, poiché anche Ueda potrebbe diventare accomodante e voler aggiungere più stimolo al mercato. Questo verrebbe quindi percepito come una sorta di test per altre banche centrali, come già avvenuto con il QE, poiché ci sono anche voci che chiedono che l'inflazione rimanga alta.

Il terzo punto sarà l'abolizione dei tassi di interesse negativi e YCC, ma questi potranno essere introdotti solo dopo il miglioramento del contesto economico e finanziario. Quindi, negli anni successivi, sono probabili misure di inasprimento quantitativo, come una diminuzione delle partecipazioni in obbligazioni JGB e una diminuzione delle partecipazioni ETF.

Non è da escludere una normalizzazione della politica monetaria durante il mandato del nuovo governatore di Ueda, anche se in questa fase è tutt'altro che certa. Lo yen sembra essere malconcio e ulteriori svalutazioni sono inevitabili se il Giappone mantiene la sua politica monetaria estremamente espansiva. In linea di principio, è anche importante in Giappone creare una base che manterrà sotto controllo il grande esperimento monetario giapponese e renda anche più sopportabile il pesante fardello della normalizzazione della politica monetaria per i futuri governatori della BOJ.

Dati di base sull'economia giapponese:

• PIL: aumentato nel quarto trimestre del 2022 dello 0,60 per cento rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente. Il PIL trimestrale è stato dello 0,0%.
• Tasso di disoccupazione: pari al 2,4 per cento. nel gennaio 2023
• Inflazione: il tasso annuo di inflazione del Giappone è aumentato al 2023% nel gennaio 4,3 dal 4,0% del mese precedente. È stata la lettura più alta dal dicembre 1981.
• Politica monetaria: la Bank of Japan (BoJ) ha mantenuto all'unanimità il suo tasso di interesse a breve termine chiave a -0,1% e il rendimento del titolo a 10 anni vicino allo 0% durante la riunione di gennaio. La banca centrale ha inoltre mantenuto il limite dello 0,5% sugli acquisti di obbligazioni.