Nuvole nere sugli USA! Gli economisti prevedono una profonda recessione

Solo poche settimane fa, gli economisti erano convinti che l'economia globale stesse andando avanti. Ora prevedono che sta arrivando una profonda recessione, come effetto a catena del crollo di diverse grandi banche, dalla Silicon Valley Bank alla Signature Bank, nonché un'implosione caotica Credit Suisse.

Le crisi bancarie non si risolvono quasi mai in settimane o mesi. Le loro conseguenze possono durare anni, se non decenni, innescando una catena di eventi lungo il percorso. Pertanto, i trader sono convinti che gli eventi recenti siano solo la punta dell'iceberg. Vi sono prove schiaccianti che la crisi bancaria globale sia stata innescata come diretta conseguenza dell'aumento dei tassi di interesse e dei rischi di liquidità. Tuttavia, questa crisi potrebbe diventare ancora più grande in quanto si sta rapidamente trasformando in una "crisi globale del credito".

Questo potrebbe essere solo l'inizio!

Siamo ancora nelle fasi iniziali, quindi la gamma di possibilità è ampia man mano che la situazione si sviluppa ulteriormente. Negli Stati Uniti, anche se il problema sembra per ora sotto controllo, devono ancora essere svelati tutti gli effetti dei recenti avvenimenti. Le banche avevano già notevolmente inasprito gli standard creditizi (adeguando i termini di assunzione di prestiti, l'entità delle linee di credito, i periodi massimi di scadenza, ecc.).

Esiste ora il rischio che le condizioni di prestito si inaspriscano ulteriormente poiché le banche piccole e regionali vedono ridursi la loro base di depositi e le autorità di regolamentazione ritengono di dover adottare un approccio più proattivo, rendendo le banche ancora più caute.

Le piccole banche (meno di 250 miliardi di dollari di attività) rappresentano il 43% di tutti i prestiti delle banche commerciali negli Stati Uniti, rispetto al 30% nel 2008, aumentando così la loro importanza per l'economia statunitense. Se si ritirano, è dubbio che le grandi banche saranno in grado di colmare interamente il vuoto. Inoltre, le piccole banche rappresentano oltre i due terzi di tutte le insolvenze sui prestiti CRE e più di un terzo di tutte le insolvenze sui prestiti residenziali. Se il calo dei prezzi di queste attività accelera, la posizione patrimoniale delle banche piccole e regionali potrebbe apparire ancora più tesa, aumentando le turbolenze.

Siamo diretti verso una crisi del credito?

Per gli Stati Uniti, l'indicatore più ovvio da seguire è il Senior Loan Officer Survey di Federal Reserve, ma ci sono anche altri dati, come l'indice delle piccole imprese della Federazione nazionale delle imprese indipendenti. Tale indice include una componente denominata “disponibilità credito rispetto a 3 mesi fa” e “durata attesa del credito nei prossimi 3 mesi”. Sta iniziando a peggiorare timidamente. Ci sono anche dati mensili sui prestiti alle imprese commerciali e industriali, e quelli di febbraio sono diminuiti mese su mese, che è stato il primo calo mensile da settembre 2021. Certo, questo è ancora un aumento del 12% su base annua e del 20% rispetto ai livelli del 2019, ma è qualcosa che osserveremo molto da vicino. Dal lato dei consumatori, sappiamo che le richieste di mutuo per la casa sono diminuite di oltre la metà.

I dati sul credito al consumo sono ancora piuttosto positivi, ma l'aumento dei tassi di insolvenza sui prestiti auto è un segnale che non tutto va bene. I recenti dati sulla fiducia dei consumatori suggeriscono che l'appetito per l'acquisto di "grandi oggetti" come automobili, case ed elettrodomestici sta diminuendo, quindi potremmo aspettarci un rallentamento del ritmo del credito al consumo, soprattutto se le famiglie temono che i loro risparmi non siano sicuri.

Tutto è nelle mani della Fed

Le banche centrali hanno adottato quasi all'unanimità il mantra secondo cui la stabilità finanziaria e la politica monetaria possono essere trattate in modo indipendente e che i responsabili politici hanno strumenti diversi per risolvere i problemi. È vero che istituzioni come la Federal Reserve e la Banca centrale europea sono diventate più agili nel creare e implementare strumenti per sbloccare aree specifiche del sistema finanziario, esemplificate nel marzo 2020 quando hanno alleviato le sfide affrontate dai fondi del mercato monetario. Le banche centrali, tra cui principalmente la Fed, hanno rapidamente iniziato a introdurre nuovi programmi in risposta agli attuali problemi di mercato. Tuttavia, la differenza tra gli episodi attuali e quelli precedenti di stress del mercato è che lo stesso contesto di tassi di interesse più elevati ne è la causa principale. E questo alla fine rende difficile separare le questioni di stabilità finanziaria dalle future decisioni di politica monetaria. Come ha detto il presidente della Fed Powell dopo la decisione di marzo FOMC sui tassi, un inasprimento delle condizioni di credito e un calo dei prestiti bancari avrebbero un effetto simile a un rialzo dei tassi.

In sostanza, ciò significa che le banche centrali monitoreranno da vicino se le condizioni finanziarie si sono già inasprite poiché le banche sono diventate più caute a causa delle attuali turbolenze. Se questo è il caso, i tassi di interesse massimi della banca centrale possono essere raggiunti prima perché le banche commerciali fanno il lavoro per loro. Negli Stati Uniti, costi di indebitamento più elevati e minore accesso al credito significano maggiori possibilità di un atterraggio duro per l'economia statunitense. Questo, a sua volta, contribuirà a far scendere l'inflazione più velocemente di quanto farebbe altrimenti. Il consenso delle aspettative degli analisti a Bloomberg suggerisce che l'inflazione è rimasta stabile a marzo intorno al 6% per i dati principali e intorno al 5,5% per i dati core, con un leggero miglioramento su base mensile per entrambi i dati.

Tuttavia, sappiamo che il percorso dell'inflazione è a rischio perché OPEC sta combattendo attivamente il calo del prezzo del petrolio, che nei prossimi mesi avrà un impatto sull'aumento dell'inflazione. Un barile di petrolio è balzato di quasi il 30% dalla seconda metà di marzo, poiché gli investitori energetici hanno minimizzato le tensioni bancarie e l'OPEC ha tagliato la produzione di oltre un milione di barili al giorno. La buona notizia è che il rally del petrolio è destinato a concludersi intorno a $ 80/$ 82 a causa della debolezza dei dati economici e delle crescenti preoccupazioni recessione probabilmente fornirà una solida resistenza al rally dell'OPEC. Il calo di 3,7 milioni di barili nelle scorte di greggio USA pubblicato ieri ha trovato a malapena acquirenti al di sopra del livello di 80 dollari. Quindi, è probabile che il barile possa tornare a $ 75/76 a breve termine.

Mentre le banche centrali accomodanti sono state inizialmente lente nell'allontanarsi dalle previsioni di inflazione "ad interim" durante il Covid-19, qualcosa di simile potrebbe essere vero per i falchi dell'inflazione oggi. È probabile che i recenti sviluppi innalzino la voce dei responsabili politici sui rischi sempre più reciproci per la crescita man mano che i tassi di interesse salgono.

Per quanto riguarda la Fed, a maggio è possibile un ultimo rialzo di 25 pb, che porterà il range dei tassi di interesse al 5-5,25%. Con il crescente rischio di un hard landing, che dovrebbe pesare sull'inflazione, la Fed dovrebbe tagliare i tassi di circa 100 bps nel quarto trimestre. Pertanto, il tasso obiettivo della Fed sarebbe compreso tra il 4,00 e il 4,25%. Quindi, nel 2024, i tassi si sposteranno verso il 3%.