Il destino immediato del mercato azionario dipende dalla politica delle banche centrali

La situazione del mercato azionario mondiale è immancabilmente influenzata dalla politica delle principali banche centrali. Secondo gli esperti di VIG/C-QUADRAT TFI, la lotta all'inflazione è diventata una priorità per la banca americana Riserva Federale (Fed) - anche a scapito della crescita economica e dell'occupazione. Si tratta di uno scenario negativo per il mercato azionario, soprattutto per le società sensibili al rialzo dei tassi di interesse.  

Aumento dei tassi di interesse sta già contribuendo al calo dell'attività nei settori immobiliare, industriale e dei servizi. La fase successiva è il calo dei profitti previsti. Questo, a sua volta, dovrebbe tradursi in un calo dell'occupazione, ovvero in un aumento della disoccupazione. È probabile che ciò riduca l'impulso inflazionistico.

Il sentiment degli investitori rimane misto e l'incertezza rimane elevata. Gli investitori sembrano riluttanti ad accettare che le prospettive per i titoli siano notevolmente peggiorate. Ciò è dimostrato dalla valutazione delle azioni statunitensi, che storicamente sono ancora relativamente costose. 

I titoli europei sono influenzati dalla geopolitica: la Russia, dopo un efficace ricatto energetico (che ha portato a una crisi del mercato energetico della regione), sta organizzando referendum espressi sui territori occupati dell'Ucraina per includerli nella Federazione Russa. Inoltre, nel Paese è stata introdotta una mobilitazione parziale, il che significa che il conflitto sta andando verso un ulteriore aggravamento.

In questo ambiente, gli esperti di VIG / C-QUADRAT TFI lo credono vale la pena notare il livello leggermente superiore di liquidità nel portafoglio e le opportunità di investimentoche è apparso in Europa in connessione con il ricatto del gas della Russia. 

Mercato interno - azioni

La situazione del mercato azionario nazionale è invariabilmente influenzata dalla situazione geopolitica della regione. Prezzo e disponibilità gas naturale, olio se il carbonio è una questione chiave. L'escalation del conflitto da parte della Russia non favorisce l'assunzione di rischi eccessivi. Il sentimento del mercato è così negativo che sembriamo essere ipervenduti.

Qual è il prossimo? Dopo un calo record nel 2022, possiamo dire che il sentiment per il mercato azionario è negativo, le prospettive commerciali a breve termine sono difficili e le valutazioni sono basse. Tuttavia, nonostante il difficile contesto, riteniamo che un graduale aumento delle allocazioni di titoli a valutazioni così basse sia ragionevole nell'orizzonte di investimento a medio termine.

Obbligazioni societarie

Settembre non ha portato alcun risveglio sul mercato obbligazioni societarie. Le quotazioni del debito corporate su Catalyst hanno oscillato intorno ai minimi di agosto, il che, date le quotazioni scontate e le scadenze che si avvicinano, si traduce in un aumento della redditività. Le obbligazioni emesse dai migliori emittenti del settore finanziario offrono una redditività di circa il 10%. annualmente. La banca Gospodarstwa Krajowego ha offerto una redditività leggermente inferiore all'asta del 21 settembre, durante la quale gli investitori hanno potuto acquistare obbligazioni a 10 anni garantite dal Tesoro con un rendimento atteso del 9,3%. annualmente. Con i rendimenti molto elevati offerti da BGK e gli emittenti di buona qualità del settore finanziario, è difficile fare un grande passo sul mercato primario, soprattutto perché gli investitori istituzionali hanno dovuto affrontare recentemente un'ondata di riscatti. Nel mese di settembre sono emerse diverse emissioni obbligazionarie, rivolte a singoli investitori o dedicate a specifiche istituzioni. Tuttavia, il loro volume non era impressionante. 

In sintesi, il mercato è in un momento in cui i costi di finanziamento sono molto elevati e gli acquirenti sono liberi di scegliere nel mercato secondario. Pertanto, gli esperti di VIG / C-QUADRAT TFI si aspettano ulteriore apatia sul mercato primario e opportunità sul mercato secondario.

buoni del Tesoro

Gli ultimi tre mesi illustrano perfettamente la situazione del mercato del debito pubblico a tasso fisso. A giugno i titoli polacchi a 10 anni hanno raggiunto il livello dell'8,16%, per tornare al 5,36% all'inizio di agosto (rendimento in calo di 2,8 punti percentuali!). Ovviamente, ciò ha comportato un aumento dinamico dei fondi di debito (alcuni prodotti hanno registrato rendimenti positivi a due cifre in questo periodo). Tuttavia, la situazione si è ribaltata da metà agosto ei rendimenti dei titoli di stato si stanno dirigendo nuovamente verso nord ei guadagni hanno subito un'accelerazione solo a settembre (l'attuale livello di 10 anni - 7,32%). Per riassumere, la situazione sul mercato obbligazionario sta cambiando come in un caleidoscopio. Secondo gli esperti di VIG/C-QUADRAT TFI, l'ultimo trimestre illustra probabilmente bene cosa ci attende nei prossimi mesi sul mercato del debito domestico. Non mancherà la volatilità. 

Cosa sta guidando questa elevata volatilità? I mercati del debito si trovano ancora in un periodo di forte incertezza sul futuro percorso dell'inflazione e della crescita economica. La stagflazione si sta avvicinando rapidamente alla Polonia. Ciò significa un periodo di alta inflazione accompagnata da una bassa crescita economica. In caso di rallentamento, non abbiamo più incertezze. Letture recenti degli indicatori principali (PMI, ordini industriali) e Dinamica del PIL per il secondo trimestre (-2,1% t/t) indicano un marcato rallentamento dell'economia polacca. È altamente probabile che all'inizio del prossimo anno la dinamica del PIL si avvicinerà allo zero o addirittura registrerà letture negative. A prima vista, uno scenario del genere dovrebbe sostenere fortemente il mercato dei titoli di Stato.

Tuttavia, abbiamo anche l'altra faccia della medaglia. L'inflazione non solo non vuole scendere, ma finora non ci sono segnali di una sua stabilizzazione a un livello più alto (l'ultima lettura dell'IPC - 17,2% - ha sorpreso  analisti negativamente). Fino a quando gli investitori non si convinceranno che l'indice CPI è in costante calo, sarà difficile trovare un boom forte e duraturo nel mercato del debito pubblico. Sfortunatamente, le prospettive per l'inflazione non sembrano buone. Ci aspetta il periodo invernale, che porta con sé molti rischi per una maggiore inflazione (disponibilità di gas ed energia), e stiamo entrando nel periodo pre-elettorale, che in Polonia è caratterizzato da maggiori trasferimenti sociali, che non sostenere un rapido calo dell'indice CPI. Inoltre, le principali banche centrali (la Fed americana e Banca centrale europea) ha cambiato la narrativa in una versione più aggressiva, che ha innescato una svendita di obbligazioni nei mercati principali. Di conseguenza, i rendimenti più elevati sui mercati mobiliari statunitense e tedesco hanno ridotto l'attrattiva degli strumenti nazionali.

Abbiamo anche "un cucchiaio di miele in questa botte di catrame". I rendimenti delle obbligazioni polacche si stanno avvicinando nuovamente ai livelli di giugno, il che, vista la comunicazione dell'MPC sull'approssimarsi della fine del ciclo di rialzo dei tassi di interesse, dovrebbe sostenere fortemente la stabilizzazione del mercato dei titoli di stato domestico. Inoltre, seguendo l'ultimo cd "Punti della Fed" (le aspettative dei membri della Fed sul livello target dei tassi di interesse) sembra che i mercati del debito globali abbiano già scontato la maggior parte del ciclo di rialzo dei tassi di interesse da parte della più grande banca centrale, il che dovrebbe anche alleviare la pressione Mercato obbligazionario. Inoltre, la situazione dell'ultimo trimestre mostra chiaramente che i mercati finanziari sono così dinamici che in attesa di un'opportunità…. potremmo non prenderlo in tempo.