Nei mercati delle materie prime, è troppo presto per valutare il premio di guerra

Il settore delle materie prime è in costante movimento, con numerosi fattori che rendono sempre più difficile la navigazione. Aumento senza precedenti del prezzo delle materie prime chiave da allora L'invasione russa dell'Ucraina oltre tre settimane fa, ha perso forza la scorsa settimana; questo è stato più evidente con il petrolio greggio, che è sceso brevemente al di sotto di $ 100 al barile, ponendo fine a una fluttuazione di $ 85 eliminando la maggior parte del premio di guerra. I colloqui di pace in corso, ma finora falliti, tra Russia e Ucraina, il primo di una serie di aumenti dei tassi di interesse negli Stati Uniti e l'impegno del vice primo ministro cinese a sostenere l'economia, hanno contribuito a un ulteriore aumento della volatilità il settore merceologico.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Le materie prime, con eccezioni isolate, hanno registrato una forte crescita da quando il presidente Putin ha ordinato il suo attacco all'Ucraina, determinando un cambiamento in un mercato che non era più preoccupato per i vincoli dell'offerta, ma ha visto il suo effettivo declino. Poiché la Russia è il secondo più grande fornitore di materie prime per l'economia mondiale, stiamo assistendo a una mossa storica: il crescente isolamento della Russia e l'"auto-sanzione" della comunità internazionale stanno tagliando le principali linee di approvvigionamento energetico, metallurgico e agricolo. Prima che portassero a un calo settimanale nel settore delle materie prime, questi sviluppi hanno innescato movimenti storici in termini di prezzi raggiunti e fasce di prezzo.

Nota: citazioni nichel sul London Metal Exchange non riflettono il valore corrente, che è circa il 20% in meno. Il mercato azionario ha riaperto la scorsa settimana dopo più di una settimana di pausa forzata. Tuttavia, i limiti giornalieri hanno impedito la caduta ai livelli visibili sulla borsa dei futures di Shanghai, che attualmente è l'unica fonte di price discovery.

Dopo che alcune mosse e livelli storici hanno colpito subito dopo l'invasione, il Bloomberg Commodity Index, che monitora 24 futures chiave su materie prime equamente suddivisi tra energia, metalli e agricoltura, si è in qualche modo calmato la scorsa settimana quando gli aggiustamenti della posizione iniziale e le risposte di panico sono svanite. Tuttavia, nonostante un calo in alcuni mercati, questo indice continua a crescere di oltre il 25% quest'anno, superando così il miglior risultato dello scorso anno dal 2000.

Petrolio greggio

Olio di brent si è conclusa una storica fluttuazione di $ 85 per tre settimane a seguito della quale il prezzo è salito da circa $ 97 a $ 139 per poi tornare ai livelli prebellici. L'adeguamento dal massimo di quasi quattordici anni è stato il risultato dei colloqui tra Russia e Ucraina, un calo temporaneo della domanda in Cina a causa del Covid e il ridimensionamento dei trader a causa dell'elevata volatilità. A nostro avviso, l'indebolimento potrebbe rivelarsi prematuro, in quanto nelle prossime settimane si farà sempre più sentire il calo delle forniture dalla Russia, che andrà più che compensando il temporaneo rallentamento della domanda in Cina dovuto al Covid. Tuttavia, l'avvio di un ciclo di rialzi dei tassi di interesse negli Stati Uniti susciterà preoccupazioni sulla crescita economica mondiale che, nonostante la carenza di offerta che dura da diversi mesi, potrebbe impedire al prezzo del petrolio di salire all'ultimo massimo, ma con quasi completa eliminazione del premio per il rischio, il mercato resterà sensibile all'eventuale deterioramento della situazione sulla linea Russia-Ucraina.

Nel suo ultimo rapporto mensile sul mercato petrolifero, l'IEA ha richiamato l'attenzione su un rischio a due vie per i prezzi del petrolio, poiché l'aumento dei prezzi delle materie prime e le sanzioni internazionali alla Russia potrebbero ridurre la crescita economica globale. Su questa base, l'IEA ha abbassato le sue previsioni per il consumo mondiale di petrolio quest'anno di 1,3 milioni di barili al giorno, in gran parte a causa del calo della domanda in Russia, la cui economia è peggiorata ai livelli dell'era sovietica; Anche gli attuali blocchi in Cina contribuiranno a ridurre la domanda. Ciononostante, le possibili interruzioni della produzione petrolifera russa, ampiamente comprensibili, restano una minaccia che, secondo l'AIE, è in grado di provocare uno shock globale dell'offerta sul mercato petrolifero.

La Russia è sempre più isolata e la domanda per il suo petrolio è in calo, in gran parte a causa dell'auto-sanzione da parte dei commercianti occidentali sul mercato. Il miglior indicatore da guardare in questo contesto è il prezzo del greggio di riferimento russo Ural, che la scorsa settimana ha mostrato uno sconto di quasi $ XNUMX rispetto al greggio Brent. Considerando la capacità limitata della Russia di immagazzinare petrolio indesiderato, l'AIE è molto pessimista sul fatto che la produzione russa di 3 milioni di barili al giorno possa essere sospesa da aprile. In tal caso, i prezzi del petrolio greggio, e in particolare dei suoi prodotti come benzina e diesel, aumenterebbero al punto in cui inizierebbe la distruzione della domanda e, di conseguenza, la caduta della domanda sarebbe maggiore di quella attualmente previsto.

Gas naturale

mercato europeo del gas ha visto un calo insieme ad altre materie prime; è stato causato dalla mancanza di restrizioni significative al flusso di gas dalla Russia e dall'arrivo della primavera e dalla minore domanda di riscaldamento. Il prezzo spot è sceso vicino a 100 EUR/MWh, in calo del 70% rispetto al picco di panico del 7 marzo, che ha toccato per breve tempo un massimo record di 345 EUR/MWh, equivalenti a 630 USD al barile di greggio. Nel complesso, il mercato europeo del gas è più in forma di quanto temuto all'inizio dell'anno, dopo un inverno mite e l'afflusso di forniture di GNL negli Stati Uniti, che hanno contribuito all'aumento dell'offerta, scongiurando così i timori di esaurimento. Le previsioni per il prossimo inverno rimangono tuttavia problematiche, poiché il contratto futures ottobre-inverno è appena inferiore a 95 EUR / MWh, indicando ulteriori sfide prolungate per i settori che consumano quantità significative di energia.

Metalli preziosi

oro, come la maggior parte delle altre materie prime, è sceso dopo un picco in preda al panico, solo pochi dollari al di sotto del record del 2020 di $ 2. La combinazione di prezzi del petrolio più bassi, che attualmente è la migliore misura del rischio geopolitico, e timori in vista della riunione del FOMC di mercoledì, ha contribuito a una correzione di $ 074 al supporto chiave appena sotto $ 175 l'oncia. Poi c'è stata una riflessione dopo FOMC Infine, ha dato il via a un ciclo tanto atteso di rialzi dei tassi di interesse e, mentre il mercato azionario ha registrato un'impennata in risposta alle prospettive ottimistiche per la crescita economica del CEO Powell, il mercato dei metalli preziosi è stato dominato da offerte di acquisto tra i timori che la Fed avrebbe incontrato difficoltà a frenare l'inflazione nel tentativo di evitare gravi rallentamenti.

La liquidazione delle posizioni lunghe da parte dei fondi con leva, che nelle ultime settimane hanno acquisito numerosi contratti future sull'oro, potrebbe essere già terminata, mentre i partecipanti con un orizzonte di investimento più lungo hanno investito continuamente in fondi aurei negoziati in borsa dall'inizio della guerra. Durante questo periodo, la voce totale è aumentata di 122 tonnellate fino a un massimo annuo di 3 236 tonnellate, rilevando che la metà di tale aumento si è verificata durante la suddetta revisione.

Manteniamo una prospettiva positiva, ritenendo che l'inflazione rimarrà elevata e che le banche centrali potrebbero avere difficoltà a rallentare sufficientemente a causa del rischio di un rallentamento economico. A nostro avviso, la crisi russo-ucraina continuerà a sostenere la prospettiva di un rialzo dei prezzi dei metalli preziosi, non solo per la potenziale offerta di bene rifugio a breve termine che cambierà, ma soprattutto per ciò che questa tensione comporterà per l'inflazione che è probabile che rimanga elevato con il rallentamento della crescita globale, che alla fine costringerà le banche centrali, in particolare la Federal Reserve statunitense, ad abbandonare ulteriori aumenti dei tassi e tornare al periodo di attuazione degli stimoli fiscali.

In tale scenario, prevediamo un ulteriore aumento del prezzo dell'oro, e dell'argento in particolare, data la nostra convinzione in un aumento dei prezzi dei metalli industriali, con particolare attenzione al rame. L'oro è già aumentato del 6% in dollari e del 9,5% in euro rispetto al calo del 7,5% dell'indice S&P 500, e l'indice MSCI World ha già dimostrato che, nonostante l'aumento dei rendimenti reali, è in grado di diversificare. Il supporto chiave a $ 1/oncia e una rottura sopra $ 890/oncia segnaleranno un nuovo potenziale di crescita.