Le risorse contano sul supporto sotto forma di un bazooka fiscale

La pandemia di coronavirus ha innescato tre importanti impulsi macroeconomici. Tutti e tre nei prossimi mesi influenzeranno in modo significativo i mercati delle materie prime, in particolare il settore energetico. L'economia globale sta attualmente vivendo il più grande shock della domanda dopo la crisi finanziaria globale, così come uno shock dell'offerta globale e una guerra dei prezzi del petrolio che ha un effetto devastante sul capitale. La chiusura dei luoghi di lavoro e delle istituzioni in Cina all'inizio della pandemia sta diventando ormai un luogo comune anche in altre parti del mondo, in particolare in Europa e negli Stati Uniti. L'effetto a breve e medio termine sarà un forte calo della crescita economica globale, un aumento dei tassi di disoccupazione e dei mutui e una diminuzione della fiducia dei consumatori.

All'inizio del secondo trimestre, l'argomento più probabile sarà un declino distruttivo della domanda per molte materie prime chiave, dal petrolio greggio e dai metalli industriali ad alcuni prodotti agricoli. Tuttavia, man mano che il coronavirus si diffonde, è probabile che anche l'offerta di previsioni diventi un problema. Minatori e produttori possono iniziare a sentire gli effetti della carenza di manodopera e delle rotture della catena di approvvigionamento. L'impatto del calo dei prezzi è evidente sia nel settore agricolo che in quello minerario, poiché i costi di produzione diminuiscono. Tuttavia, il potenziale rischio per l'offerta può far sì che molti mercati trovino supporto più rapidamente delle previsioni della domanda.

Non facciamo previsioni sui prezzi, ma abbiamo esaminato alcune delle materie prime che potrebbero potenzialmente beneficiare degli attuali eventi di disturbo.

L'impatto sulla crescita e sulla domanda economiche globali sarà significativo. A causa del fatto che a milioni di persone in tutto il mondo è stato ordinato di lavorare da casa e che i viaggi sono stati vietati, la domanda di carburante per i trasporti è diminuita. Allo stesso tempo, una diminuzione della fiducia dei consumatori influenzerà la domanda dei consumatori.

Fino ad ora gli effetti più gravi sono stati osservati nel settore energetico. A seguito di un forte aumento dell'offerta dall'esterno dell'OPEC e di una previsione peggiore della domanda globale, la cooperazione OPEC + si è inevitabilmente conclusa il 6 marzo.

L'Arabia Saudita ha iniziato una guerra dei prezzi aperti, abbassando il prezzo e aumentando la produzione. Indipendentemente dal fatto che l'obiettivo fosse la Russia o i produttori ad alto costo dell'industria americana dello scisto, le conseguenze di questa decisione per il petrolio stesso furono devastanti. Se l'obiettivo era una strategia di "shock e terrore", questa decisione è stata presa nel momento perfetto - la domanda globale è fortemente diminuita dopo che la comunità globale si è arresa per combattere COVID-19.

Cena Olio di Brent è sceso al suo livello più basso in 18 anni. Il fondo SPDR Energy Select (XLE) a copertura delle maggiori compagnie petrolifere statunitensi si è deprezzato di oltre la metà da dicembre. Allo stesso tempo, un gruppo di 12 maggiori produttori indipendenti di petrolio e gas negli Stati Uniti ha registrato una riduzione della capitalizzazione di mercato inferiore a 90 miliardi di dollari rispetto a 300 miliardi di dicembre.

A causa del fatto che la maggior parte dei produttori di petrolio (tra cui Russia e Arabia Saudita) attualmente vendono a prezzi ben al di sotto dei punti di pareggio del bilancio, il mercato alla fine si riprenderà. Tuttavia, prima che ciò accada, la pandemia deve iniziare a mostrare segni di estinzione, oppure le società manifatturiere ad alto costo di paesi come gli Stati Uniti e il Brasile devono iniziare una riduzione significativa e tanto attesa. Inoltre, il lungo percorso verso la ripresa del mercato del petrolio del Brent verso la fascia di 50-60 USD sarà ostacolato da un forte aumento delle scorte petrolifere mondiali. Sarà quindi necessario ridurli.

Per quanto riguarda il mercato dell'energia, siamo convinti che una significativa riduzione della produzione petrolifera americana dallo scisto nei prossimi mesi possa portare alla tanto attesa riduzione della produzione di gas naturale correlata. Un aumento della produzione, un inverno mite nell'emisfero settentrionale e un declino dell'attività dovuto al virus hanno contribuito a una forte riduzione dei prezzi mondiali del gas. A marzo negli Stati Uniti sono scesi al livello più basso degli ultimi 25 anni. A seconda della velocità di interruzione della produzione, i prezzi del gas possono salire al di sopra dei livelli attualmente presentati sul mercato dei contratti a termine.

Incapacità oro per assumere il mercato rialzista man mano che gli spread di COVID-19 e l'incertezza economica aumentano, ricorda la situazione del 2008. Nella fase iniziale della crisi finanziaria globale, tutte le attività sono state esaurite, poiché gli investitori hanno effettuato la riduzione dell'indebitamento per prelevare liquidità o coprire altre perdite. Nelle prime settimane della crisi, c'è stato un sell-off dell'oro del 27% al livello di 725 USD / oz, dopodiché la crescita si è finalmente conclusa al livello di 1 920 USD / oz.

Il mercato rialzista è iniziato nel mercato azionario minerario prima di raggiungere l'oro stesso, e quando finalmente il mercato azionario è tornato indietro, sono passati i prossimi mesi. Pertanto, stiamo osservando attentamente le società di estrazione dell'oro attraverso il fondo Vaneck Major Gold Miners (ticker: GDX: arcx). Dovresti anche ricordare la forte riduzione del costo del carburante, che è responsabile del 20% del costo di estrazione. Pertanto, almeno per ora, le società di estrazione dell'oro non hanno sofferto tanto quanto suggerirebbe un calo del prezzo dell'oro.

Riteniamo che le ragioni a lungo termine per il mantenimento dell'oro si siano persino rafforzate dopo eventi recenti. Sebbene i tassi di interesse ufficiali siano scesi, i rendimenti delle obbligazioni societarie sono in aumento. Il crollo della trasmissione tra le operazioni della banca centrale e gli eventi globali può provocare una significativa risposta fiscale e potenzialmente inflazionistica da parte dei governi mondiali. I rendimenti reali delle obbligazioni statunitensi a XNUMX anni - un altro importante fattore che determina i prezzi dell'oro - sono aumentati fortemente in risposta a una significativa riduzione delle aspettative di inflazione. Riteniamo che questa mossa non sia a lungo termine e che i rendimenti reali alla fine torneranno in regioni negative.

L'aggressiva svendita del greggio non ha aiutato l'oro. La banca centrale russa ha acquistato oro intensamente negli ultimi anni. Ormai è finita e, a seconda di quando il mercato petrolifero rianimerà, la Russia potrebbe diventare un venditore netto. In definitiva, dovrà coprire la carenza di petrolio, che è scesa al di sotto del punto di pareggio del bilancio di circa 40 USD / b.

La caduta del prezzo dell'argento a marzo al livello più basso degli 11 anni ha comportato una riduzione del valore di questo metallo rispetto all'oro di oltre il 50% rispetto alla media quinquennale. Una liquidità insufficiente contribuisce a una perdita significativa per sopravvivere alla ricerca aggressiva di liquidità e alla sua correlazione con la crescita economica. Quando il mercato si stabilizza, vediamo il potenziale per una forte ripresa a causa del fatto che gli operatori si concentreranno sul prezzo relativamente basso di questo metallo in relazione a oro.

Il rame HG, iniziato quest'anno con una previsione di deficit di approvvigionamento ridotto, ha finalmente battuto il supporto chiave di 2,50 USD / lb. Tuttavia, date le previste misure fiscali aggressive e il potenziale rischio di approvvigionamento causato da interferenze legate al virus, a nostro avviso il rischio è al rialzo nel secondo trimestre.

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fonte: Ole Hansen, capo del dipartimento strategia per i mercati delle materie prime, Saxo Bank