La forza delle obbligazioni polacche, le azioni hanno guadagnato circa una dozzina di percento

Nel commento esteso al mercato di luglio, gli esperti di VIG/C-QUADRAT TFI analizzano il contesto macroeconomico di Polonia, Eurozona e Stati Uniti, esaminano i mercati azionari e obbligazionari globali e nazionali e controllano come si comportano le obbligazioni societarie nel contesto del mese di giugno Sentenza della CGUE sui prestiti in CHF . Di seguito presentiamo informazioni selezionate dal rapporto.

Contesto macroeconomico

Polska

A giugno è proseguita la stabilizzazione dei prezzi. La lettura flash dell'IPC per maggio è stata confermata (0% su base mensile e 13% su base annua). Inoltre, anche la lettura flash dell'inflazione CPI per giugno suggerisce la stabilizzazione dei prezzi nel corso del mese e quindi un aumento dell'inflazione dell'11,5% annuo.

Restano preoccupanti: alta inflazione di base (11,5%) e prospettive abolizione degli scudi antiinflazione dal 2024

Le vendite al dettaglio sono scese al di sotto delle aspettative e sono aumentate dell'1,8% su base annua a prezzi correnti (rispetto al 4% di consenso), e sono diminuite del 6,8% su base annua a prezzi costanti (rispetto al -5,6% previsto).

Gli annunci di alcuni membri del MPC sui tagli dei tassi di interesse alla fine dell'anno e un giudizio negativo della CGUE sui prestiti in CHF (necessità di creare ulteriori 42 miliardi di PLN in riserve) non hanno avuto un grande impatto sullo zloty polacco, che si è rafforzato per il 5° mese consecutivo.

Fonte: MacroNext

Eurozona / Germania

Banca centrale europea ha alzato i tassi di interesse di 0,25 punti percentuali. fino al 4%. Le letture finali dell'inflazione per maggio erano disinflazionistiche, ma le letture preliminari per giugno rovinano l'umore dei banchieri centrali. L'inflazione IAPC a giugno, secondo i dati preliminari, è aumentata dello 0,3%, mentre le attese del mercato ipotizzavano una stabilizzazione dei prezzi nel corso del mese, la crescita annuale di questo indicatore raggiunge il 5,5-5,6%.

Le vendite al dettaglio in Germania a maggio si sono rivelate una sorpresa, poiché sono aumentate dello 0,4% su base mensile (rispetto allo 0% previsto) e sono diminuite del -3,6% su base annua (rispetto al -4,3% del consenso).

USA

Negli Stati Uniti, i tassi di interesse sono rimasti invariati, anche se la retorica della Fed rimane aggressiva. Dati su Inflazione CPI sono stati leggermente inferiori alle previsioni di mercato (CPI +0,1% m/m vs. 0,2% consensus e +4% a/a vs. 4,1% previsione), e inflazione core in linea con le attese (+0,4% m/m e +5,3% a/a) .

Stabile la situazione del mercato del lavoro, alcuni dati hanno sorpreso positivamente (occupazione nei settori non agricolo e privato), altri negativamente (tasso di disoccupazione salito al 3,7%).

Al contrario, le vendite al dettaglio hanno sorpreso positivamente (+0,3% m/m vs. -0,1% consensus) e la lettura finale del PIL per il primo trimestre 2023 (+2% a/a vs. 1,4% previsto). membri FOMC per dichiarare il successo nella lotta contro l'inflazione.

Mercati globali - scorte

I mercati azionari globali (soprattutto i mercati sviluppati) hanno avuto un mese molto positivo. In particolare, ancora una volta Le aziende tecnologiche americane si sono distinte (si tratta di un aumento di quasi il 39% dell'indice NASDAQ100 nella prima metà del 2023).

Guardando un po 'più ampio, solo meno di 30 aziende da Indice S & P500 è responsabile della crescita di questo indice di oltre una dozzina percento, il che significa che una piccola percentuale di società è stata responsabile della crescita degli indici principali.

Quello che ci interessa è se gli altri settori (tecnologie escluse) entreranno a far parte del settore trainante o se – ancora una volta – ci sarà una rotazione dinamica tra i settori ad alto valore e quelli a basso valore (aziende cicliche – finanza, commercio, industria e materie prime).

Attualmente, un forte mercato del lavoro e una crescita salariale stanno impedendo alle banche centrali di tagliare i tassi di interesse, e più a lungo i tassi di interesse rimangono elevati, maggiore è la probabilità che le industrie già colpite dal contesto di tassi di interesse elevati possano continuare a sorprendere negativamente.

Per riassumere, gli esperti di VIG/C-QUADRAT TFI lo credono vale la pena prestare attenzione a un livello leggermente più alto di denaro nel portafoglio – le valutazioni delle principali società tecnologiche non lasciano spazio a errori e la rotazione verso settori ciclici a basso prezzo può essere dinamica con eventuali sorprese positive.

Va inoltre sottolineato che i principali mercati azionari statunitensi ed europei sono nettamente al di sopra delle loro medie di lungo periodo.

Mercato interno - azioni

Dopo un'ottima prima metà del 2023, dove gli indici delle grandi e medie imprese hanno dato guadagni di diversi punti percentuali e l'indice delle piccole imprese anche oltre il 20% - VIG / C-QUADRAT Gli esperti di TFI stanno analizzando cosa potrebbe essere un ulteriore catalizzatore per il mercato azionario domestico nella seconda metà dell'anno.

Lo stimolo attuale, ovvero l'effetto dell'indebolimento del dollaro USA - sta lentamente morendo. Tuttavia, anche l'attuale livello del cambio è favorevole alla diminuzione del costo delle importazioni dalle direzioni asiatiche.

Prosegue invece il cambio favorevole dell'Euro sostiene la redditività delle esportazioni polacche. La scarsa lettura del PMI per i paesi della zona EURO, che indica una debole attività industriale in Europa, rimane un problema.

Per quanto riguarda i fattori di rischio - il verdetto negativo della CGUE sui prestiti in CHF - sebbene negativo a lungo termine - si è perso nel "flusso" di ottimi dati provenienti dal settore bancario, accolti positivamente dagli investitori. In breve, il settore bancario potrà permettersi riserve aggiuntive per prestiti in CHF.

I rischi geopolitici sembrano stabilizzarsi: l'Ucraina sta compiendo ulteriori progressi sul fronte. D'altra parte, gli eventi in Bielorussia sono un po' preoccupanti e causano una certa tensione.

Insomma, il periodo di crescita più facile sul mercato interno è alle nostre spalle – Le azioni polacche non sono più molto convenienti, e davanti a noi potrebbe esserci un'estate più tempestosa della media.

Fonte: banchiere.pl

Obbligazioni societarie

Il mercato delle obbligazioni societarie polacche è rimasto indifferente alla sentenza della CGUE sui prestiti in CHF, che è stata negativa per le banche, il che suggerisce che tale scenario è stato pienamente scontato dal mercato. Sul mercato primario l'offerta è stata abbondante e, curiosamente, la domanda di alcune emissioni ha ampiamente superato l'offerta.

I gestori di VIG/C-QUADRAT TFI prevedono che durante le festività natalizie ci sarà un traffico leggermente inferiore sul mercato primario. Sul mercato secondario, i prezzi non oscilleranno molto, anche se riteniamo che l'attività degli investitori sia aumentata. Anche sul mercato estero secondario si è registrata poca volatilità e gli spread creditizi sono rimasti bassi.

buoni del Tesoro

Il mese di giugno è iniziato con un calo del rendimento dei buoni del tesoro intorno al 5,9% (decennali). Tuttavia, con l'imminente sentenza della CGUE sui prestiti in franchi svizzeri, le obbligazioni polacche stavano “restituendo” i profitti dall'inizio del mese. Nel giorno del giudizio, la redditività è aumentata a oltre il 6,1%, cioè al di sopra della chiusura di maggio. Tuttavia, nei giorni successivi i mercati sono rapidamente tornati in uno scenario deflazionistico. I rendimenti sono diminuiti di 0,3 punti percentuali in poco più di una settimana. per cento e ha oscillato intorno al 5,8% entro la fine del mese.

Riassumendo: la forza delle obbligazioni polacche è sorprendente di fronte agli aumenti dei rendimenti obbligazionari nei mercati principali. Non è tuttavia da escludere che in caso di scenario positivo (forte disinflazione) il trend si mantenga, anche se nel medio termine si intravede un rischio di svendita dei buoni del tesoro polacchi.