Investire in modelli di business semplici secondo Warren Buffett. Th. II

Warren Buffett è noto per la sua capacità di valutare le aziende. Un'accuratezza così elevata nella selezione di società redditizie per il portafoglio non può essere una coincidenza. Come ha più volte sottolineato in numerose lettere agli azionisti, la chiave del successo sul mercato delle attività di investimento è la capacità di valutare correttamente le aziende. Analisi di antipatie basate su un gran numero di numeri, mercato azionario generalmente inteso, ricerca di tendenze e mode,  che regnano solo temporaneamente. L'approccio di Oracle a questo problema si basa sulla convinzione che l'impresa sia un organismo vivente e non uno strumento virtuale senza riflesso nella realtà. Pertanto, la questione chiave è conoscere le realtà del suo funzionamento, di cui abbiamo già iniziato a scrivere nella prima parte di questo articolo. Oggi andremo a descrivere in modo più dettagliato il problema di familiarizzare con l'azienda che abbiamo scelto. Descriveremo alcuni preziosi suggerimenti per investire in azioni e come procedere in questa meticolosa analisi. 

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La preparazione è la chiave

Anche prima di acquistare le azioni della società, è necessario conoscerla e scoprire il più ampiamente possibile in cosa si sta effettivamente investendo. Prepararsi per il processo di acquisto può sembrare un compito molto semplice e veloce. Tuttavia, non è solo una complessa sequenza di attività, ma anche estremamente dispendiosa in termini di tempo, che richiede da parte nostra la volontà di essere una sana curiosità. Investire non richiede da noi un'intelligenza straordinaria. Tuttavia, la disciplina e l'accuratezza sono una caratteristica desiderabile e necessaria. Per scoprire le specificità dell'azienda, è necessario leggere molto. Non ci limitiamo a dati finanziari concreti provenienti da rapporti annuali o trimestrali. Vale la pena dare un'occhiata agli annunci diffusi dalla società, ai commenti o ai prospetti informativi. Oggigiorno, probabilmente, ogni documento pubblico riguardante le attività dell'azienda è reperibile su Internet. Se nel nostro ambiente abbiamo persone esperte in un determinato campo, o meglio ancora, lavorano direttamente nell'impresa che ci interessa, parlare con loro può essere decisamente più prezioso di un esame approfondito dei documenti finanziari. Buffet descrive l'intero processo di preparazione con queste parole:

"Investire significa scegliere i titoli giusti al momento giusto e mantenerli finché la società dietro di essi rimane buona". 

C'è una serie di domande di supporto che possono aiutarci a capire l'azienda. La prima è: quali sono le caratteristiche dell'azienda? Quale è? Chi è il suo team di gestione? Quali caratteristiche mi interessano di più? Cosa lo distingue dagli altri? Capisco il modello del suo funzionamento e quanto è unico? Alcune domande relativamente poco appariscenti possono dire molto sulla nostra preparazione per lo shopping. Se non siamo in grado di dire alcune frasi coerenti sull'azienda stessa e sulle sue prospettive, dovremmo riflettere attentamente prima di effettuare la transazione. 

Priorità di Buffett

Nella nostra tipica valutazione "a buffet" dell'azienda, possiamo distinguere diverse categorie che ci mostreranno la direzione appropriata e di base della valutazione. Il primo sono le buone prospettive di business (a lungo termine). L'azienda non deve necessariamente essere un leader del settore. Qui stiamo cercando un vantaggio di mercato che è difficile da copiare dalla concorrenza. Il vantaggio descritto nella frase precedente può concentrarsi su molte questioni, come ad esempio: il servizio clienti, una ricetta unica (Coca Cola), beni caratteristici solo di questa azienda, cultura del servizio, modo di comunicare con l'azienda, rapporti con l'ambiente, ecc. 

Un'altra questione molto importante per Warren era valutazione del personale direttivo. Gestione onesta e competente. Devono essere persone con adeguata esperienza, conoscenza e una reputazione incrollabile. Nonostante il fatto che, come investitori di minoranza, non abbiamo così tanto accesso e possibilità di colloqui diretti con i gestori, la mancanza di conoscenza su di essi può essere integrata, ad esempio, da LinkedIn. Grazie ad esso, possiamo facilmente verificare l'esperienza lavorativa, i consigli, le competenze e l'istruzione. Sembra un piccolo curriculum, ma trattato con leggerezza, anche con un pizzico di sale, può essere un buon accenno e una manciata di conoscenze sulla gestione. 

E l'industria? Anche questo è un punto importante. Non sta rivelando che ogni azienda opera in un ambiente specifico. Comprendere e conoscere il settore in cui opera l'azienda non solo ci consentirà di valutarne il potenziale in relazione ad altre imprese, ma ci renderà anche consapevoli dei fattori che influenzano, ad esempio, la sua redditività. È dalla complessità e dal numero di fattori che garantiscono lo sviluppo e il predominio dell'azienda sul mercato che dipendono dalla sua ulteriore espansione e profitto. Ha descritto la selezione dei titoli a questo riguardo come segue:

"Gli investitori dovrebbero ricordare che i loro risultati sono valutati in modo diverso dal saltare in acqua: il livello di difficoltà delle azioni intraprese non ha importanza qui. La giusta scelta di un'azienda, il cui valore dipende da un fattore di facile comprensione e persistente, porterà esattamente gli stessi rendimenti della corretta analisi di un investimento in azienda, che però ha dovuto tenere conto di molti questioni complesse e in continua evoluzione”.. 

L'ultima categoria è l'attrattiva del titolo in termini di acquisto. Le azioni di società buone, stabili e promettenti (non sempre, ma) sono generalmente molto apprezzate. È difficile trovare società che siano un esempio perfetto per ciascuna delle categorie sopra menzionate e che siano inoltre sottovalutate in borsa. Quindi sorge la domanda quando e come riconoscere le azioni a buon mercato, quale dovrebbe essere il loro prezzo? Warren avrebbe risposto "ragionevole". È meglio confrontato con il valore intrinseco stimato dell'azienda. È bene che la sua differenza tenga conto di un maggior margine di sicurezza in caso di fallimento della nostra analisi. L'accuratezza dei nostri calcoli, fino a mille, non ha importanza. Non possiamo valutare beni immateriali, ad esempio marchi, loghi, profitti futuri, ad esempio da ricerche condotte o brevetti di proprietà. Possiamo stimare tutto questo molto in generale. 

Due parole sulla certezza

Ci sono aziende che spesso chiamiamo certezza in termini di risultati futuri, condizione finanziaria e business. È associato alla convinzione comune che genereranno sempre profitto. La certezza è un'azienda che sarà in grado di mantenere la sua posizione dominante nel settore a lungo termine. Un ottimo esempio di tale investimento è la Coca Cola. Tuttavia, vale la pena essere estremamente attenti quando si chiama una certa azienda. Non è sempre sinonimo di uno status di mercato temporaneo e elevato. A volte l'azienda vive solo un momento di trionfo. In realtà, però, sono molto suscettibili agli attacchi dei loro concorrenti, il che, ovviamente, prima o poi gli toglie la reputazione di certezza. Non ci sono molte (certe) aziende come questa. Se siamo fermamente convinti di aver trovato un'impresa del genere, non dovremmo automaticamente aspettarci di acquistarla. Come mai? Perché per tali aziende puoi davvero pagare più del dovuto. Un investitore non deve avere sentimenti contrastanti riguardo alle azioni che sta acquistando. Deve essere convinto del valore, dell'attrattiva e del prezzo adeguato delle azioni da acquistare. 

Come valutare il valore intrinseco?

Poco più in alto nel testo ho citato l'acquisto razionale delle azioni, guidato dal valore interno dell'azienda. Vale la pena spiegare di cosa si tratta. In poche parole, è il valore scontato del denaro che può essere ottenuto da una determinata società durante la sua attività. Si tratta di flussi di cassa illimitati su qualsiasi orizzonte temporale, a disposizione del proprietario di una determinata attività e, soprattutto, opportunamente scontati. L'intera difficoltà nel determinare il valore intrinseco è nella stima. È difficile determinare il tasso di rendimento che l'azienda genererà, ad esempio entro un anno. I fattori materiali sono in qualche modo quantificabili. In genere i fattori qualitativi, come la gestione, la competitività o la posizione dell'azienda, hanno un prezzo inferiore. 

Quindi arriviamo a una conclusione. Non è fisicamente possibile determinare con precisione il valore intrinseco dell'azienda. È qui che Warren Buffet viene in soccorso con il concetto di profitto proprietario. Il flusso di cassa che prende in considerazione è (1) utile contabile, (2) ammortamento (compresi ammortamenti e spese non monetarie), (3) valore delle spese capitalizzate per macchinari e attrezzature necessarie per mantenere un vantaggio competitivo a lungo termine e le capacità di produzione esistenti, (4) capitale circolante utilizzato per mantenere un vantaggio competitivo a lungo termine. Abbiamo deliberatamente numerato i singoli componenti nella frase sopra per mostrare, in modo semplice e condensato, come calcolare il profitto di proprietà utilizzando il metodo utilizzato da Warren Buffet. L'azione è la seguente: (1 + 2) - (3-4). In pratica, le voci 3 e 4 sono un fattore non riscontrabile numericamente in bilancio. Deve essere stimato. Pertanto, i calcoli non saranno mai estremamente precisi, come sapeva anche Warren. Quando stimava i profitti di proprietà, diceva spesso che:

"Preferirei avere più o meno ragione che essere precisamente sbagliato". 

Non possiamo illustrarlo con un esempio, poiché le nostre stime potrebbero differire drasticamente dalle vostre aspettative. Pertanto, alla fine dell'articolo, aggiungerò la questione del prezzo dell'azienda e della sua relazione con l'utile di proprietà. Se dobbiamo pagare 4 volte il nostro profitto di proprietà calcolato per l'azienda, sarà un buon investimento o un cattivo investimento? Probabilmente non sorprenderò nessuno con l'affermazione: dipende. Se una società viene selezionata secondo i principi dell'investimento in valore, i suoi profitti aumenteranno di anno in anno, anche l'utile e il valore contabile aumenteranno. Pertanto, anche 4 volte il prezzo attuale, calcolato da noi (stima, anche da sottolineare) azienda è un buon investimento.