La genesi dei mestieri cult - Warren Buffett acquista Apple

Agli investitori piace essere originali. Questo fa sì che molti partecipanti al mercato abbiano difficoltà a fare "Pensa in modo diverso dagli altri". Tale convinzione incoraggia una maggiore attività di mercato e la creazione di sofisticate strategie di investimento. Questo vale sia per chi investe sulla base di analisi tecniche, sia per chi cerca sul mercato società sottovalutate. Molti investitori di valore cercano di trovare "La prossima Amazon". Il risultato è che acquistano azioni di potenziali società, ma con bassi vantaggi competitivi. Di conseguenza, le giovani aziende spesso non soddisfano le speranze riposte in loro, il che provoca un calo della valutazione dell'azienda. Tipo diverso "Fondalisti originali" cercando di acquistare aziende molto economiche, ma nella media o addirittura deboli. A volte, tuttavia, le opportunità di mercato sono a portata di mano. Uno di questi esempi è l'acquisizione azioni Apple przez Warren Buffett nel 2016. L'Oracolo di Omaha ha dimostrato ancora una volta la sua flessibilità nonostante la sua vecchiaia. Apple negli anni '80 e all'inizio degli anni '90 era una tipica azienda tecnologica. Warren Buffett è rimasto lontano da lei. Il motivo della sua riluttanza a investire in Apple era dovuto alla corretta valutazione delle sue debolezze da parte di Warren. Buffett evita semplicemente di investire in aziende di cui non comprende le attività oi prodotti. Questo eccezionale investitore non conosceva e ancora non conosce la tecnologia. Negli anni '90 e 'XNUMX, i personal computer erano un prodotto piuttosto nuovo. Allo stesso tempo, i progressi tecnologici erano così rapidi che Buffett temeva che non avrebbe scelto un vincitore della gara. Ma solo perché una società non era adatta agli investimenti negli anni 'XNUMX, ciò non significava che Warren se ne fosse dimenticato. Quando l'ambiente di mercato è cambiato a vantaggio Berkshire Hathaway, ha deciso di investire in questa società. Nell'articolo di oggi seguiremo l'investimento in una delle più grandi aziende del settore tecnologico: Apple.

Cos'è la mela

Nel corso degli anni, Apple ha dettato le tendenze nel mercato di smartphone, personal computer e altri accessori elettronici. Di conseguenza, l'azienda ha acquisito una clientela fedele che poteva essere monetizzata. La monetizzazione è avvenuta in molti modi. I più importanti erano: 

• debutti di nuovi prodotti di punta,
• sviluppo dell'Apple Store,
• introduzione di nuovi servizi: Apple Music, Apple TV,
• nuovi prodotti: ad esempio Apple Watch.

Inoltre, Apple ha sviluppato vendite all'estero, che le hanno permesso di aumentare la propria base di clienti. Maggiore è la base di clienti, maggiore è apparso l'effetto piattaforma. Un gran numero di clienti facoltosi ha incoraggiato inserzionisti e sviluppatori di giochi a collaborare con Apple. Vale la pena ricordare che, a differenza di molti produttori di smartphone, il sistema operativo non è Android. Di conseguenza, gli smartphone sono più unici sul mercato. Per molti anni, i prodotti dell'azienda sono stati riconosciuti come uno dei migliori della loro categoria. Grazie a ciò, Apple è riuscita a posizionarsi nella categoria delle apparecchiature premium. Tuttavia, l'immagine dell'azienda non era così colorata nel 2016. Apple ha sviluppato una forte concorrenza sotto forma di Samsung, i cui prodotti di punta sono stati venduti come alternativa alle ammiraglie di Apple. Allo stesso tempo, Samsung ha anche venduto più telefoni economici, diventando così un leader di mercato. Nel primo trimestre del 2016, secondo IDC, la quota di Samsung ha superato il 24%, mentre Apple era al 2° posto con una quota di mercato del 15%. Oltre a Samsung, la concorrenza cinese ha iniziato a lavorare sempre di più. Huawei, Oppo e Xiaomi hanno iniziato a guadagnare sempre più quote di mercato. Allo stesso tempo, l'attenzione di Apple sullo sviluppo nel mercato cinese non ha apprezzato alcune leggende sugli investimenti.

Uno degli atteggiamenti negativi nei confronti dell'azienda americana era Carl Icahnche ha annunciato nell'aprile 2016 di aver venduto tutte le sue azioni in Apple. Icahn ha venduto la sua partecipazione e ci ha guadagnato $ 2 miliardi. Sam pensava ancora che le azioni Apple fossero economiche, ma aveva obiezioni alla società stesso. Carl Icahn era preoccupato che il governo cinese potesse iniziare a ostacolare la vendita di prodotti a base di mele in questo mercato. Se si concretizzasse uno scenario del genere, l'aumento delle vendite rallenterebbe sicuramente. Tale situazione comporterebbe una revisione al ribasso delle previsioni e una valutazione inferiore della società. Naturalmente, finora i concorrenti cinesi sono rimasti molto indietro e il prezzo medio dei prodotti che vendono era 3-4 volte inferiore rispetto ad Apple. Tuttavia, questa situazione era temporanea e ci si aspettava che produttori come Oppo, Huawei o Xiaomi avrebbero migliorato la qualità dei loro prodotti. Ciò ridurrebbe il vantaggio di Apple sui concorrenti cinesi. Tuttavia, Apple aveva ancora uno dei marchi di consumo più importanti al mondo, clienti fedeli, forse contanti e ottimi dipendenti. Nel maggio 2016 sono apparse informazioni secondo cui Warren Buffett aveva acquisito azioni Apple per un valore di $ 1 miliardo. Torniamo a questo periodo per guardare cosa vide l'Oracolo di Omaha in questa compagnia in quel momento.

Mela a maggio 2016

A causa della rendicontazione leggermente diversa (esercizio finanziario), a giudizio della società, esamineremo la relazione per il primo trimestre 2016 (pubblicata a gennaio 2016) e per il secondo trimestre 2016 (pubblicata ad aprile 2016). I risultati non sono stati dei migliori. All'inizio, vale la pena vedere come sono state le vendite nel primo trimestre del 2016.

IQ 2016

Nel primo trimestre del 2016, la società ha registrato un aumento anno su anno dei ricavi dell'1,7% (74,87 miliardi di dollari contro 74,60 miliardi di dollari). Nella categoria prodotto, era evidente che le vendite di smartphone (principale fonte di ricavo) non sono aumentate di molto (+0,9% a/a). Anche le vendite di Mac sono state scarse (-2,9% a/a) e le vendite di iPad in calo (-21,1% a/a). I risultati sono stati leggermente migliorati dal segmento in dinamica evoluzione dei “Servizi”, le cui vendite sono aumentate nel corso dell'anno del 26,2%. Anche le vendite di altri prodotti (Apple TV, Apple Watch, Beats ecc.) sono apparse molto buone. Le vendite in questa categoria di segmento sono migliorate fino al 61,8% a/a.

Fonte: proprio studio

Il motivo delle scarse vendite di iPhone è stato il problema del volume e la mancanza di un aumento del valore medio di vendita di uno smartphone. Nel primo trimestre del 2016, il valore medio di vendita di un iPhone è stato di $ 690,5 ed è stato dello 0,5% in più rispetto all'anno precedente. È stato molto meglio nel caso degli iPad, dove il valore medio per articolo è aumentato del 4,7% a $ 439,4 durante l'anno.

In termini nominali, l'utile operativo è sceso di $ 75 milioni a $ 24 milioni. La ragione del calo dell'utile operativo è stata la maggiore spesa in ricerca e sviluppo, che è aumentata su base annua di circa $ 171 milioni e un aumento di $ 509 milioni dei costi di vendita, generali e amministrativi (vendita, generale e amministrativo). I profitti delle attività finanziarie e il miglior risultato di vendita hanno fatto sì che il risultato netto fosse superiore di $ 248 milioni (+ 337% a/a). Parallelamente, la società ha continuato ad acquistare azioni proprie al fine di migliorare la crescita dell'utile per azione (EPS). L'utile per azione (diluito) è passato da $ 1,9 a $ 3,06 nel corso dell'anno. Ciò significa che l'EPS è migliorato del 3,28%.

La situazione di liquidità della società era molto buona in quel momento. Apple aveva 16,7 miliardi di dollari in contanti e mezzi equivalenti. Inoltre, la società aveva 199 miliardi di dollari in titoli (a breve e lungo termine). Allo stesso tempo, Apple aveva un debito per interessi di circa $ 63 miliardi. Nel primo trimestre del 2016, la società ha generato un flusso di cassa operativo di 27,5 miliardi di dollari e ha acquistato azioni per un valore di 6,86 miliardi di dollari. Inoltre, Apple ha pagato ai suoi azionisti $ 2,9 miliardi di dividendi. 

II trimestre 2016

Nel secondo trimestre 2016, la società ha registrato un calo dei ricavi del 12,8% a/a (50,56 miliardi di dollari contro 58,01 miliardi di dollari). Nella categoria dei prodotti, si è visto che le vendite di smartphone sono diminuite del 18,4%. In calo anche le vendite di iPad (-18,7%) e Mac (-9,0% a/a). Come nel primo trimestre 2016, anche nel secondo trimestre 2016 si registra un aumento delle vendite nel segmento dei servizi (+19,9% a/a) e altri prodotti (+29,6% a/a). 

Fonte: proprio studio

Il motivo delle scarse vendite di iPhone è stato il problema del volume e il calo del valore medio di vendita di uno smartphone. Nel secondo trimestre 2016, il valore medio di vendita di un iPhone è stato di $ 641,8 ed è stato del 2,5% inferiore rispetto all'anno precedente. È stato molto meglio nel caso dei Mac, dove il valore medio per articolo è aumentato del 2,9% a $ 1265,99 nel corso dell'anno.

Nonostante il calo delle vendite, la spesa in ricerca e sviluppo è aumentata su base annua da $ 1,92 miliardi a $ 2,51 miliardi. I costi S, G & A (vendita, generali e amministrativi) sono rimasti a un livello simile a quello dell'anno precedente. Il calo delle entrate combinato con un aumento delle spese operative ha spinto l'utile operativo da $ 18,28 miliardi a $ 12,99 miliardi. L'utile per azione (diluito) è sceso da $ 2,33 a $ 1,90 nel corso dell'anno. 

Nonostante i risultati peggiori, la società si trova ancora in un'ottima situazione di liquidità. Le disponibilità liquide e mezzi equivalenti sono aumentate di $ 4,8 miliardi durante il trimestre a $ 21,5 miliardi. Inoltre, la società aveva $ 211 miliardi di titoli (a breve e lungo termine). Anche il livello del debito per interessi è salito a $ 78 miliardi (+ $ 15 miliardi t/t). La società ha acquistato ancora una volta azioni per circa 6,7 ​​miliardi di dollari e distribuito dividendi per circa 2,9 miliardi di dollari. 

Tim Cook (CEO) ha menzionato alla conferenza sugli utili che intende stanziare $ 50 miliardi nel prossimo futuro per riacquistare azioni e dividendi. Il consiglio di sorveglianza ha approvato un aumento del piano di riacquisto di azioni da $ 140 miliardi a $ 175 miliardi.

Per dare un quadro completo della situazione, presentiamo i risultati storici della società per gli ultimi 4 anni precedenti l'esercizio 2016.

Fonte: proprio studio

Come puoi vedere, la società è stata generosa con gli azionisti e nel 2012-2015 (esercizi finanziari) ha restituito ai suoi azionisti 108 milioni di dollari sotto forma di riacquisto di azioni e 078 milioni di dollari sotto forma di dividendi. Tenuto conto del livello di liquidità, del basso indebitamento e dell'elevato flusso di cassa operativo, è prevedibile che nei prossimi anni la politica di acquisto di azioni e dividendi proseguirà.

I risultati più deboli nei primi due trimestri hanno preoccupato gli investitori per le prospettive a lungo termine dell'azienda. Tuttavia, anche se la società non fosse riuscita ad aumentare le vendite, sarebbe comunque in grado di generare molti soldi e darli agli azionisti. Il mercato ha valutato l'azienda in modo molto interessante. Tra maggio 2015 e maggio 2016, il prezzo delle azioni Apple è sceso di oltre il 30%. All'inizio di maggio 2016 la capitalizzazione della società era di circa $ 500 miliardi. 

Se la società fosse in grado di generare un flusso di cassa libero (FCF) di $ 40 miliardi (molto meno rispetto al periodo in esame), ciò darebbe un rendimento FCF (FCF diviso per capitalizzazione) dell'8%. Tuttavia, molti investitori erano troppo pessimisti riguardo alle prospettive dell'azienda, temendo che la concorrenza avrebbe minato il vantaggio competitivo di Apple. Warren Buffett era di parere diverso.

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Warren Buffett inizia a fare acquisti

La "promozione" sulle azioni Apple è stata notata da Warren Buffett, che ha avviato un lento acquisto di azioni. Era un uso classico del suo famoso motto:

"Sii avido quando gli altri hanno paura (...)".

Utilizzando il suo veicolo di investimento, iniziò a spendere il denaro accumulato a Berkshire Hathaway. Nel rapporto del 2016, Apple appare per la prima volta nella posizione investimenti:

Fonte: rapporto annuale di Berkshire Hathaway

Secondo il rapporto del 2020, Buffett ha acquistato circa 61,1 milioni di azioni. Il prezzo medio di acquisto era di $ 110,7 (prima della divisione). Era un prezzo interessante, ma leggermente superiore alla stasi del mercato. Ancora una volta si è scoperto che nel caso degli investimenti fondamentali non è necessario raggiungere il livello minimo di mercato per generare un tasso di rendimento molto elevato. Tuttavia, Buffett non ha perso il suo appetito per le azioni Apple negli anni successivi. Nel 2020 c'è stata una divisione delle azioni (4:1), per questo motivo il numero di azioni possedute da Berkshire Hathaway è aumentato in modo significativo. Questo può essere visto nella tabella seguente:

* split 4: 1 così calcolato: numero di azioni nel 2019 - ((numero di azioni nel 2020) / 4) / Fonte: proprio studio basato su relazioni 13F e relazioni annuali

Grafico azionario Apple, intervallo W1. Il periodo approssimativo degli acquisti effettuati da Warren Buffett è contrassegnato in verde. Fonte: xStazione, XTB.

Come potete vedere, L'Omaha Oracle ha effettuato i suoi maggiori acquisti tra il 2016 e il 2018. Da allora, c'è stata una lenta riduzione di posizione. La più grande vendita di azioni è avvenuta nel terzo e quarto trimestre del 2020. Alla fine del 2021, Berkshire Hathaway possedeva 161 milioni di dollari in azioni Apple. Tuttavia, il costo per l'acquisto delle azioni è stato di 155 miliardi di dollari. Ciò significa che il profitto della transazione (esclusi i dividendi e le precedenti vendite di azioni Apple) è stato superiore al 31%. Come puoi vedere, vale la pena essere un investitore a lungo termine se scegli l'azienda giusta. Vale la pena ricordare che, secondo i dati del quarto trimestre 089, Apple è la più grande posizione in borsa nel portafoglio di Berkshire Hathaway, più di 400 volte più grande della seconda in questa classifica Bank of America ($ 2021 milioni).

Cosa fa Apple dal 2016?

Le preoccupazioni per "l'inizio della fine" di Apple all'inizio del 2016 sono state notevolmente esagerate. Negli anni successivi, l'azienda è stata in grado di generare profitti netti elevati e grandi flussi di cassa operativi. I piccoli CAPEX derivano dall'esternalizzazione della produzione, in cui le fabbriche asiatiche sono in testa. La società si stava letteralmente "sciogliendo" in contanti. Di conseguenza, hanno lanciato ingenti acquisti di azioni, che nel 2016-2021 sono ammontate a 379 milioni di dollari. Per fare un confronto, al momento dell'acquisto delle azioni da parte di Buffett, la capitalizzazione della società era di circa $ 564 miliardi. Oltre alle acquisizioni di azioni, Apple ha continuato la sua politica dei dividendi. Durante il periodo in esame, la società ha restituito agli azionisti 500 milioni di dollari. Vale la pena notare che il payout ratio (il rapporto tra dividendo pagato e utile netto) è diminuito nel periodo analizzato dal 81% nel 298 al 26,59% nel 2016. Ciò significa che il pagamento del dividendo non è a rischio nei prossimi anni. Questo è molto importante per gli investitori in dividendi che cercano società stabili in grado di aumentare il livello dei dividendi pagati per azione.

Fonte: proprio studio

Nonostante la generosa politica dei dividendi e gli ingenti riacquisti di azioni, Apple ha mantenuto un'ottima situazione di liquidità. Nel periodo in esame, l'indebitamento netto è aumentato da $ 66,5 miliardi a circa $ 90 miliardi. Si noti, tuttavia, che Apple ha 155 miliardi di dollari in titoli e altri investimenti a breve e lungo termine. Pertanto, la società ha ancora il potenziale per continuare la sua politica dei dividendi e il riacquisto di azioni. Una buona politica di gestione del capitale aiuta a mantenere una buona condizione finanziaria dell'azienda. Apple vanta un rapporto Return on Equity (ROCE) di oltre il 30%.

Fonte: proprio studio

Somma

L'accordo di Warren Buffett in azioni Apple ha dimostrato ancora una volta che è uno dei più grandi investitori di tutti i tempi. È interessante notare che il tasso di rendimento a tre cifre è stato ottenuto non investendo in una piccola azienda tecnologica, ma investendo in un'azienda stabile, con ottimi prodotti e consumatori fedeli.