L'inflazione negli Stati Uniti diminuirà? La Fed smetterà di aumentare i tassi di interesse?

L'inflazione negli Stati Uniti si è rivelata sostenuta. Fino a pochi mesi fa la Fed sosteneva che si trattava di un fenomeno temporaneo. Il tasso di variazione annuo dell'indice dei prezzi al consumo ha raggiunto il picco a giugno al 9,1% ea settembre era sceso solo leggermente all'8,2%.Il tasso di base a sua volta non è ancora diminuito ed è recentemente salito a un nuovo livello annuale di 6,6 per cento La pubblicazione odierna è prevista per le 14:30.

Il quadro dell'inflazione è notevolmente peggiorato nel corso dell'anno. La Fed lo vede. Alla conferenza stampa dopo l'ultimo incontro FOMC Il presidente Powell ha sottolineato che l'orientamento della politica monetaria dovrà diventare più restrittivo, il che ridurrà le possibilità di un "atterraggio morbido" dell'economia.

Quali passi farà la Fed?

Una domanda chiave per la Fed e per le prospettive dei mercati finanziari è quanto velocemente l'inflazione scenderà al 2%. da livelli inaccettabilmente elevati raggiunti. Una rapida riduzione della pressione sui prezzi sarebbe un prerequisito per questo La Federal Reserve ha presto smesso di aumentare i tassi. Se l'inflazione non scende abbastanza rapidamente, è probabile che la Fed debba continuare ad inasprire le condizioni monetarie, nonostante la crescente resistenza politica a ulteriori movimenti dei tassi di interesse. La prossima pubblicazione CPI sarà sicuramente il momento clou della settimana.

Alta inflazione negli Stati Uniti (ma non solo) è in parte una conseguenza di una pandemia e delle misure adottate per combatterla. Nella primavera del 2020, la fornitura di molti servizi è stata limitata a causa del blocco. Quindi i consumatori hanno spostato parte della loro spesa in beni, il che ha portato a un aumento della domanda. L'offerta non è stata in grado di tenere il passo e di conseguenza i prezzi sono aumentati in modo dinamico.

Inflazione USA e tasso di interesse principale, fonte: Bloomberg

Minore aumento dei prezzi delle materie prime

Il tasso di crescita del consumo di beni (nominali) è stato significativamente superiore al consumo di servizi fino alla primavera del 2022, fenomeno insolito. Tuttavia, la situazione si è normalizzata negli ultimi mesi. L'aumento dei prezzi delle materie prime (esclusi energia e cibo) si è moderato di conseguenza.

Per alcune materie prime (come le auto usate in cui la domanda aggiuntiva ha soddisfatto i vincoli di offerta e quindi i prezzi sono aumentati notevolmente) il rapporto anno su anno è notevolmente diminuito. Rispetto al mese precedente, i prezzi delle auto usate sono addirittura diminuiti di recente.

L'aumento dei prezzi dei servizi è in costante accelerazione negli ultimi tempi. Tuttavia, in questo caso, la vetta potrebbe essere raggiunta presto. Da un lato, la crescita salariale, che è aumentata notevolmente negli ultimi anni e quindi ha aumentato i prezzi di molti servizi, non sembra aumentare ulteriormente negli ultimi tempi. Ad esempio, la mediana della crescita salariale calcolata dalla Fed di Atlanta è diminuita a settembre e anche il costo del lavoro nel secondo trimestre è aumentato a un ritmo più lento.

Inoltre, i canoni di locazione statunitensi, che sono in gran parte responsabili del forte aumento dei prezzi dei servizi, dovrebbero perdere slancio il prossimo anno. Costituiscono un terzo dell'indice principale dei prezzi al consumo, ovvero circa il 40%. il core basket, che non include energia e cibo, rendendolo di gran lunga il sottocomponente più importante.

Pressione di gonfiaggio

Fino a poco tempo, i dati ufficiali indicavano un costante aumento dell'inflazione locativa. Tuttavia, i dati privati ​​(come Zillow) sui nuovi canoni di locazione, il segmento con il più forte movimento di canoni, indicano un rallentamento. Con un certo ritardo, ciò dovrebbe riflettersi nei dati ufficiali che coprono tutti i locali residenziali.

Perciò la pressione inflazionistica dovrebbe diminuire nel 2023. Nel caso di energia e cibo, lo shock dei prezzi non dovrebbe ripresentarsi. Per quanto riguarda l'indice di base, la normalizzazione è visibile e quindi la rassicurazione dovrebbe continuare. Proseguirà invece il calo dei prezzi dei servizi, ma a ritmi molto lenti. inflazione negli Stati Uniti è probabile che rimanga al di sopra dell'obiettivo del 2% nel lungo periodo. a causa di fattori strutturali - i costi della politica climatica, la riduzione dell'offerta di lavoro per motivi demografici e il crescente protezionismo.

Crescita salariale mediana secondo Atlanta FED, indice del costo del lavoro ECI, fonte: Bloomberg

La Fed ha rapidamente alzato i suoi tassi di interesse chiave a un intervallo che già considera restrittivo. Questo e gli effetti ritardati degli aumenti dei tassi di interesse ora parlano a favore di un rallentamento del ritmo di ulteriori azioni, come ha affermato abbastanza chiaramente il presidente Powell. L'istituzione americana ritiene ancora che l'inflazione eccessiva sia un rischio maggiore di un possibile "atterraggio duro" dell'economia.

Pertanto, un ulteriore inasprimento è quasi certo. Ci aspettiamo che la Fed completi il ​​ciclo intorno al 5%, raggiungendo questo livello in tre fasi. Ricordiamo che la mediana dei membri del FOMC, risultante dal dot plot dopo la riunione di settembre, era del 4,6%.

Secondo Powell, lo sviluppo storico della situazione "mette in guardia contro un forte allentamento della politica". La Fed resterà quindi sulla rotta "finché il lavoro non sarà finito".

Fonte: Łukasz Zembik, Broker OANDA TMS