Ci aspetta un periodo di maggiore volatilità delle obbligazioni

I gestori di VIG/C-QUADRAT TFI hanno notato che le aspettative degli investitori riguardo ad un ulteriore calo dell'inflazione (e quindi ad un ulteriore allentamento della politica monetaria) sono roventi. Pur concordando sul fatto che i prossimi mesi porteranno ad un ulteriore, piuttosto forte calo dell’inflazione (il valore di dicembre era al 6,2%), la ripresa ciclica, lo stimolo fiscale, la fine degli effetti base e il ritiro degli scudi contro l’inflazione dovrebbero aumentare la IPC nella seconda metà dell'anno. Questi rischi sono riconosciuti anche dal Consiglio di politica monetaria, che è diventato cauto nel comunicare ulteriori tagli dei tassi di interesse.

Inoltre, ci sono anche recenti condizioni economiche forti negli Stati Uniti (crescita molto più elevata PKB, forte mercato del lavoro) mostrano che il percorso ottimistico di taglio dei tassi di interesse (il mercato fino a poco tempo fa prevedeva tagli di 175 punti base) da parte degli Stati Uniti FED potrebbe non aver luogo. Tuttavia, per ora, la tendenza al calo della redditività (aumento dei prezzi delle obbligazioni) ha il suo slancio e gli investitori non accettano altro scenario se non la continuazione del trend positivo dello scorso anno. L'atteggiamento di VIG/C-QUADRAT TFI non è altrettanto ottimista – Gli esperti ritengono che i primi "rumori" di volatilità a gennaio potrebbero preannunciare che quest'anno non seguirà l'andamento dell'anno scorso (come il mercato rialzista indisturbato delle obbligazioni a cedola fissa). In un contesto in cui le aspettative degli investitori e gli avvertimenti provenienti dall’economia reale non coincidono, occorre prestare particolare cautela. Nell’attuale contesto macroeconomico, i gestori dei fondi di investimento continuano a credere che una cedola variabile rappresenti il ​​miglior rapporto tra potenziale rendimento e rischio.

“In un contesto in cui le aspettative degli investitori non corrispondono agli avvertimenti provenienti dall’economia reale, occorre prestare particolare cautela. Nell’attuale contesto macroeconomico, continuiamo a credere che una cedola variabile rappresenti il ​​miglior rapporto tra potenziale rendimento e rischio”. - commenta Fryderyk Krawczyk, Direttore degli investimenti di VIG/C-QUADRAT TFI

Obbligazioni societarie: L’inizio del 2024 non è stato facile per gli emittenti...

L’inizio del 2024 non è stato facile per gli emittenti a causa del breve periodo intercorso tra il Capodanno e l’inizio delle vacanze. A gennaio, le società hanno emesso il minor numero di obbligazioni dall’agosto 2023. Solo quattro emittenti hanno deciso di emettere obbligazioni societarie, raccogliendo quasi 300 milioni di PLN. A turno, cinque società hanno deciso di effettuare rimborsi anticipati e, in totale, hanno rimborsato anticipatamente obbligazioni per un valore di 900 milioni di PLN. Questo è stato il primo mese nella storia recente in cui gli emittenti hanno raccolto meno nuovo capitale di quello stanziato per i rimborsi anticipati. La scarsa offerta di nuovi titoli combinata con una domanda molto forte si è tradotta in significative riduzioni sul mercato primario (in media il 64% nelle emissioni di Ghelamco Invest, PragmaGO, Vindexus) e in aumenti dei prezzi sul mercato secondario.

“Mi aspetto che sul mercato a febbraio appariranno più emissioni che a gennaio. A causa dell’elevata domanda, la situazione del mercato era senza dubbio favorevole per i detentori di obbligazioni societarie a cedola variabile.” – aggiunge Piotr Ludwiczak, gestore del fondo VIG/C-QUADRAT TFI

Azioni globali: "Tutto nell'intelligenza artificiale" – concentrazione della crescita su un ristretto gruppo di sottosettori e di imprese

Davanti ai nostri occhi sta emergendo l’euforia associata all’esplosione di interesse per l’intelligenza artificiale – non solo da parte degli investitori finanziari, ma anche il più ampio fascino sociale per questo tipo di prodotti e soluzioni. Nei mesi scorsi gli esperti VIG/C-QUADRAT TFI avevano sottolineato che il predominio commerciale delle principali aziende tecnologiche è fuori discussione, soprattutto a causa della rivoluzione nel campo dell’intelligenza artificiale generativa. Da un lato si osserva una forte concentrazione della crescita nelle aziende di questo sottosettore. Ciò vale per: produttori di semiconduttori, produttori di macchine per questo settore e le più grandi aziende dell'industria del software e delle comunicazioni.

Aumenta invece la differenza di valutazione rispetto ad altri settori, in particolare alle aziende cicliche (banche, settore automobilistico e materie prime). Ciò che è ancora più interessante è che i settori sensibili ai tassi di interesse elevati, come il settore immobiliare e l’energia pulita, hanno registrato performance molto deludenti. Livelli di valutazione dell'indice S & P500 e NASDAQ100 sono al di sopra delle loro medie a lungo termine. Ciò è dovuto principalmente al forte e positivo contributo dei settori tecnologici ai risultati dei principali indici.

VIG/C-QUADRAT TFI vede? "bolla di valutazione" nel settore tecnologico?

Sì, ma in misura minore e riguarda singoli sottosettori e aziende. La stragrande maggioranza della crescita nelle aziende più grandi è fortemente correlata a un ottimo slancio aziendale e a un rigoroso controllo dei costi (un’altra ondata di licenziamenti nelle aziende tecnologiche), che si traduce in una solida crescita a due cifre degli utili per azione.

Rischi?

Non sono cambiati rispetto agli ultimi mesi. Vale sicuramente la pena seguire gli eventi geopolitici, perché il numero di hotspot nel mondo è in crescita (Ucraina, Medio Oriente e relazioni Cina-USA). Un altro elemento importante è che le principali banche centrali mantengono i tassi di interesse a un livello relativamente alto.

Ogni mese ci porta nuove e importanti informazioni, soprattutto dal mercato immobiliare negli Stati Uniti e in Europa. Questo non può essere sottovalutato.

“Il dominio commerciale delle principali aziende tecnologiche è indiscutibile, principalmente a causa della rivoluzione nel campo dell’intelligenza artificiale generativa. Da un lato osserviamo una forte concentrazione della crescita nelle aziende di questo sottosettore. D’altro canto, la differenza di valutazione con altri settori, in particolare con le aziende cicliche, è in aumento”. - aggiunge Marek Kaźmierczk, Senior Equity Fund Manager, VIG/C-QUADRAT TFI.

Azioni nazionali: zcorrezione drow "in volo"

I forti aumenti di fine anno hanno contribuito ad una correzione di diversi punti percentuali sul mercato azionario polacco nella prima metà di gennaio, ma non si è verificato nulla di drammatico o che abbia compromesso il sentimento positivo nei confronti del mercato azionario nazionale.

Scambio di personale nelle aziende dell'Erario

Dal punto di vista locale, questo non è l’evento più importante. Tuttavia, la prospettiva di un investitore straniero è leggermente diversa e più ampia. Si può anche dire che una politica delle risorse umane condotta abilmente sarà un'altra cosiddetta una “pietra miliare” sulla mappa degli investitori esteri. Una percezione leggermente migliore della governance aziendale nelle aziende aumenta la probabilità di un crescente interesse per il mercato azionario nazionale e, quindi, di una maggiore allocazione nei portafogli verso la Polonia.

Dove sono i rischi potenziali?

Dopo una sana correzione nella prima metà di gennaio, i rischi principali sembrano essere incentrati sulle crescenti tensioni geopolitiche globali. Questo è un importante elemento di incertezza nei mercati finanziari globali.

“In termini di valutazione, il mercato azionario nazionale è al livello delle sue medie storiche. Riteniamo che da questo livello un'ulteriore "salita" del mercato azionario nazionale sarà leggermente più difficile. Gli argomenti principali a favore di una crescita continua sono le solide basi macroeconomiche della Polonia per il 2024 e il possibile afflusso di capitali verso il mercato azionario nazionale. - commenta Marek Kaźmierczak, Senior Equity Fund Manager, VIG/C-QUADRAT TFI.