Il mercato rialzista delle materie prime si indebolisce sotto l'influenza della Cina e delle aspettative di rialzi dei tassi

Il mercato delle materie prime continua a concentrarsi, alternativamente, sul sostegno alle interruzioni dell'offerta e al rischio di calo della domanda a causa dei prolungati blocchi in Cina che incidono negativamente sulla crescita economica, e sugli sforzi delle banche centrali per contrastare l'inflazione a livelli inauditi dagli anni '80. , ci si aspetterebbe presto un picco dei prezzi delle materie prime, ma condizioni altrettanto difficili dal lato dell'offerta sosterranno il sostegno del settore a lungo termine.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Guerra, inflazione e tassi di interesse

Non c'è dubbio che nei prossimi mesi le ultime letture di forte crescita e occupazione risentiranno negativamente dell'elevata inflazione sostenuta e dell'aumento dei tassi di interesse. Se i mercati delle materie prime si concentrassero esclusivamente su questo tema, i prezzi delle materie prime raggiungerebbero già il picco e ci si potrebbe aspettare un calo nei prossimi mesi. A nostro avviso, tuttavia, le materie prime continueranno a essere sostenute poiché è probabile che l'offerta sia minacciata tanto quanto dalla domanda, e forse anche di più. È improbabile che le sanzioni contro la Russia, che ora è un paria per la maggior parte del mondo, vengano revocate anche quando la pace regnerà in Ucraina.

Con la Russia che è il secondo esportatore mondiale di materie prime, che vanno dall'energia ai metalli e ai prodotti agricoli, i consumatori e le industrie di tutto il mondo continueranno a lottare con la fornitura di materie prime essenziali. Inoltre, i recenti deboli risultati di fatturato per il primo trimestre delle maggiori società minerarie, come BHP, Vale, Rio Tinto e Anglo American, hanno evidenziato le sfide affrontate da queste entità a causa dell'aumento dei costi de facto tutto, dall'acciaio al diesel, al lavoro, oltre a disordini sociali e condizioni meteorologiche sfavorevoli. Tutti questi fattori hanno fatto sì che la produzione non fosse all'altezza delle aspettative.

Per esempio, rame rimane all'interno dell'intervallo e mentre le prospettive a breve termine per la domanda sono peggiorate e le scorte nei magazzini monitorati in borsa sono aumentate nelle ultime quattro settimane, riteniamo che le prospettive continuino a essere favorevoli per i prezzi. È probabile che la necessità di agire per isolare la Russia riducendo la dipendenza dal petrolio e dal gas russi acceleri l'elettrificazione globale, che richiederà quantità significative di rame.

Con il protrarsi del conflitto armato, l'attenzione del mercato si è concentrata sul calo della domanda, attualmente alimentato da fenomeni sia di breve che di lungo termine. In questo contesto, la più notevole è la situazione del mercato petrolifero, dove la maggior parte dei guadagni derivanti dall'invasione si è annullata e l'attenzione principale si è spostata sulle preoccupazioni per la crescita economica e la domanda dovute ai crescenti focolai di Covid in Cina, al rilascio di riserve strategiche e l'inasprimento della retorica da parte della Federal Reserve statunitense.

Alcuni analisti hanno suggerito la scorsa settimana che gli Stati Uniti potrebbero cadere in recessione l'anno prossimo dopo che la Federal Reserve ha annunciato un ritmo più rapido di aumenti dei tassi di interesse per combattere l'inflazione alta e ancora in aumento. Il mercato ha prezzato quasi dieci rialzi dei tassi di 25 punti base nei prossimi dieci mesi, con Bullard della Fed che prevede un ritmo ancora più veloce. Inoltre, a partire da maggio, la Fed inizierà a ridurre in modo aggressivo il proprio bilancio e la riduzione della liquidità avrà lo stesso effetto di tre o quattro rialzi dei tassi aggiuntivi di 25 punti base.

L'inflazione rimane una delle principali preoccupazioni per il mercato e, sebbene fosse menzionata già nel 2021, ora sta avendo un impatto crescente sia sui consumatori che sulle imprese in tutto il mondo. Sempre più l'aumento dei prezzi del gas nell'UE, ora sei volte la media a lungo termine, sta avendo un impatto crescente sul riscaldamento e sulle bollette di produzione ad alta intensità energetica, dai cetrioli all'acciaio e ai fertilizzanti; anche gli effetti economici ampiamente compresi di questa situazione sono sempre più visibili.

Allo stesso tempo, i prezzi alimentari mondiali restano un problema chiave, come mostra l'indice dei prezzi alimentari della FAO. A marzo, l'indice è salito del 12,6% a un livello record dopo che la guerra ha devastato le catene di approvvigionamento nella regione agricola del bacino del Mar Nero, il principale fornitore di grano, mais e oli vegetali sul mercato mondiale. Mentre questo indice è stato superiore del 33% rispetto al corrispondente periodo dell'anno precedente, i livelli record di oli vegetali (23,2% m/m, 56,1% a/a), cereali (17,1% m/m, 37,3% a/a ) e carne; Anche i sottoindici zucchero e prodotti lattiero-caseari sono aumentati in modo significativo (6,7% su base mensile, 22,6% su base annua).

Il Cile, fornitore del 25% del rame mondiale, ha registrato negli ultimi mesi un rallentamento della produzione e, di fronte al crescente sentimento "anti-minerario" nel governo neoeletto, la prospettiva di mantenere o addirittura aumentare la produzione sembra dubbia . Inoltre, in Cile, la siccità è in corso da 13 anni e la carenza d'acqua ha un impatto significativo sul processo di produzione del rame che consuma acqua. Inoltre, il governo ha presentato un disegno di legge volto a dare priorità al consumo di acqua da parte delle persone; se approvato, potrebbe non solo ritardare le decisioni di investimento, ma anche costringere le società minerarie a investire in impianti di desalinizzazione, il che aumenterà ulteriormente i costi di produzione.

Petrolio greggio

abbigliamento rimane in un range ristretto intorno a 107 USD (Brent) e 102,5 USD (WTI). Ma sotto la superficie, il mercato non è affatto sereno poiché le interruzioni dell'offerta da Libia e Russia sono ora controbilanciate dal rilascio di riserve strategiche e dalla minore domanda in Cina, dove i funzionari stanno combattendo l'impennata del Covid-19 nelle principali città. Inoltre, il mercato osserva con preoccupazione la crescita economica poiché la Federal Reserve statunitense segnala un inasprimento della politica aggressiva per contenere l'inflazione, che potrebbe frenare la crescita economica e, in definitiva, la domanda di petrolio. I margini di raffinazione degli Stati Uniti hanno raggiunto livelli record all'inizio di questa settimana, per poi diminuire di oltre il 10%, riflettendo ancora i prezzi elevati che i consumatori globali devono pagare poiché la fornitura di combustibili chiave come diesel e benzina rimane vincolata dalla riduzione delle forniture di petrolio dalla Russia.

L'evento principale di questa settimana sarà la pubblicazione dei profitti dei giganti del petrolio come Exxon Mobil, TotalEnergies e Chevron. Oltre agli impressionanti guadagni, il mercato si concentrerà principalmente sulle prospettive di aumento della produzione e su come sarà percepito l'impatto della guerra in Ucraina, sulla distruzione della domanda dovuta all'aumento dei prezzi e sull'inasprimento della politica monetaria.

Data la guerra in corso e il rischio di ulteriori sanzioni o azioni da parte della Russia, il rischio di un calo del prezzo del petrolio rimane a nostro avviso limitato. Nel nostro recentemente pubblicato previsione trimestrale Abbiamo identificato i motivi per cui il greggio potrebbe trovarsi nell'intervallo $ 90-120 in questo trimestre e le questioni strutturali, in particolare il livello persistente di sottoinvestimenti, continueranno a sostenere i prezzi nei prossimi anni.

Metalli preziosi

Cambiamenti di prezzo oro i argento di recente ha identificato molto bene i fattori che attualmente influiscono sui mercati: l'oro è rimasto relativamente stabile mentre l'argento è stato nuovamente sotto pressione di vendita. Nonostante l'andamento dei prezzi debole di recente, l'oro continua ad attirare l'attenzione dei gestori patrimoniali in quanto cercano protezione dall'aumento dell'inflazione, dal rallentamento della crescita economica, dall'incertezza geopolitica e dall'aumento della volatilità nei mercati azionari e obbligazionari.

La scorsa settimana il mercato ha nuovamente alzato le aspettative sui rialzi dei tassi di interesse negli Stati Uniti: le proiezioni ora indicano altri tre rialzi dei tassi della Fed di mezzo punto. Il ritmo più rapido di inasprimento della politica monetaria dall'inizio degli anni '80 potrebbe far salire i tassi del 2,5% entro dicembre.

La capacità dell'oro di resistere a questa pressione è vista dai mercati come un tentativo di trovare una copertura contro un errore politico che porterebbe a un rallentamento la più grande economia del mondo. Finora, tuttavia, l'attuale stagione di pubblicazione degli utili negli Stati Uniti ha dimostrato che le aziende sono in grado di trasferire costi più elevati ai clienti mantenendo i margini.

In una situazione in cui i prezzi dei fattori di produzione rimangono elevati a causa di guerre e sanzioni, e di una generale carenza di offerta, solo riducendo la domanda si può ridurre l'inflazione. Di conseguenza, il rapporto tra oro e argento ha raggiunto un massimo di due mesi sopra gli 80 punti, con l'argento, a causa del suo status semiindustriale, che ha registrato risultati peggiori. Allo stesso tempo, le partecipazioni azionarie complessive in fondi negoziati in borsa a base di oro hanno raggiunto il picco in 14 mesi poiché i gestori patrimoniali continuano ad accumulare partecipazioni in risposta all'attuale debolezza. Inoltre, è probabile che i segnali di forte domanda da parte sia degli investitori al dettaglio che delle banche centrali sostengano l'oro, sebbene il recente crollo della correlazione tra oro e rendimenti obbligazionari statunitensi reali a XNUMX anni indichi che l'oro è sopravvalutato solo sulla base di questo parametro.

Nel nostro recentemente pubblicato previsione trimestrale discutiamo i motivi per cui, a nostro avviso, il prezzo dell'oro aumenterà e quest'anno raggiungerà un nuovo massimo storico.

Gas naturale

Prezzi della benzina in Europa hanno perso un po' di slancio questo mese poiché l'arrivo della primavera e il relativo riscaldamento hanno smorzato la domanda, portando il prezzo del contratto immediato del gas al livello più basso dall'inizio della guerra in Ucraina. Le piccole forniture dalla Russia e la riduzione dei flussi dalla Norvegia a causa dei lavori di manutenzione stagionale sono state compensate da grandi forniture di GNL e da un caldo inizio di primavera. Di conseguenza, le scorte nei magazzini di tutto il continente hanno iniziato a crescere quasi un mese prima rispetto allo scorso anno. Poiché l'Europa aumenta i suoi sforzi per ridurre la sua dipendenza dal gas russo, questi fenomeni sono stati accolti favorevolmente, ma c'è una strada lunga e molto costosa per il pieno successo di questo piano. A breve termine, i disordini nel mercato persisteranno poiché gli acquirenti europei si opporranno ai pagamenti del gas russo in rubli; le bollette devono essere saldate a fine mese.

Mentre il prezzo del contratto di riferimento per il gas TTF olandese con la prima scadenza è sceso a circa 100 EUR / MWh, ancora sei volte la media di lungo termine, il costo della sicurezza del gas per il prossimo inverno da ottobre a marzo del prossimo anno rimane ostinatamente invariato . In altre parole, la pratica precedentemente redditizia di acquistare gas a basso costo per lo stoccaggio in estate per venderlo a un prezzo più elevato durante il picco della domanda invernale non sta attualmente funzionando. Resta da vedere cosa questo significherà per il tasso di stoccaggio.

Contestualmente, negli Stati Uniti, il prezzo del contratto di gas naturale con Henry Hub con scadenza più vicina ha raggiunto il massimo di tredici anni sopra gli 8 USD/MMBtu intorno a Pasqua, che corrisponde a 25 EUR/MWh, per poi scendere a causa delle vendite tecniche all'attuale livello di 7 USD/MMBtu. La forte domanda interna e di esportazione e la carenza di carbone stanno mettendo a dura prova la capacità delle compagnie minerarie di espandere le forniture, in particolare visto l'impegno del governo statunitense di aumentare le esportazioni verso l'Europa. Finora non si è osservato alcun particolare aumento della produzione; di conseguenza, le scorte sono circa il 17% al di sotto della media stagionale.

Sono disponibili ulteriori analisi dei mercati delle materie prime tutaj.