AI, Bitcoin e un numero crescente di settori partecipano alla crescita

I risultati trimestrali della società NVIDIA ancora una volta ha attirato l'attenzione e non ha deluso le aspettative degli investitori. Si potrebbe aggiungere che è l'ultimo a non credere nella rivoluzione generativa intelligenza artificiale capitolarono. Questa è sia una buona che una cattiva notizia, perché i mercati sono in qualche modo “ostaggio” di una società e delle sue attività derivate.

Creazione dei primi ETF per Bitcoin e un significativo afflusso di fondi verso questo tipo di soluzioni ha contribuito ad un aumento significativo del prezzo del bitcoin quest’anno. Un commento a parte meritano le aziende che beneficiano dell’interesse degli investitori per le criptovalute. Sembra che la maggior parte delle società di questo sottosettore quotate negli Stati Uniti siano caratterizzate da una volatilità molto elevata e da fondamentali molto deboli (risultati finanziari, stato patrimoniale o flussi di cassa). Di conseguenza, rappresentano la parte speculativa del mercato degli investitori legata alle variazioni degli strumenti sottostanti. Vale la pena ricordarlo per evitare sorprese in futuro.

Crescente partecipazione dei settori agli aumenti dell’indice

Nei mesi precedenti il ​​dominio economico delle principali aziende tecnologiche era indiscutibile, soprattutto grazie alla rivoluzione nel campo dell’intelligenza artificiale generativa. Di conseguenza, la maggior parte degli incrementi degli indici core si sono concentrati sul comportamento di alcune grandi società. Tuttavia, alle maggiori aziende tecnologiche (in particolare quelle produttrici di software e semiconduttori) si sono aggiunte aziende industriali, di consumo e finanziarie. È interessante notare che i prezzi della maggior parte delle aziende del settore dell'"energia verde" hanno smesso di scendere. Nonostante le valutazioni relativamente elevate nei mercati sviluppati, ciò dovrebbe essere valutato positivamente.

Rischi? Valutazioni dell'indice relativamente elevate in termini storici, geopolitici (numero crescente di conflitti nel mondo) e possibile ritorno dell'inflazione derivante dal "consumatore forte" nel mondo.

AZIONI NAZIONALI

Le banche avrebbero dovuto essere le garanti del boom, ed è esattamente quello che stanno facendo

I dirigenti della VIG/C-QUADRAT TFI sottolineano che non si può ignorare che quest'anno il settore bancario si trova su una traiettoria di profitto molto interessante. Gli alti tassi d'interesse, lo stretto controllo dei costi e una solida situazione macroeconomica rendono impressionante la dinamica degli utili segnalata nel settore bancario. Ricordiamo che questo è anche uno dei pochi settori liquidi che possono essere acquistati o venduti in modo relativamente efficiente da parte di investitori istituzionali esteri. Il contributo di altri settori (forse a parte LPP che rappresenta il settore del commercio al dettaglio) è stato praticamente insignificante per l'ulteriore crescita degli indici.

Scambio di personale nelle società del Tesoro dello Stato e KPO

Con il nuovo anno il carosello del personale nelle aziende controllate dall'Erario ha subito un'accelerazione. Ci sono molte indicazioni che ciò sarà accolto positivamente dagli investitori istituzionali esteri, soprattutto nel contesto delle società incluse nell’indice WIG20.

Inoltre, gli annunci sullo svincolo dei fondi del KPO dovrebbero fungere da catalizzatore per la crescita delle medie e piccole imprese nella seconda metà dell'anno.

Quali sono le prospettive?

In termini di valutazione, il mercato azionario nazionale è leggermente al di sopra delle sue medie storiche. Tuttavia, le valutazioni relative delle società sono molto interessanti rispetto ai mercati azionari globali. Gli argomenti principali a favore di una crescita continua sono le solide basi macroeconomiche della Polonia per il 2024 e il possibile afflusso di capitali verso il mercato azionario nazionale.

Dove sono i rischi potenziali per il mercato azionario nazionale?

Dopo un febbraio molto buono con solidi tassi di rendimento a una cifra in tutte le categorie di aziende (grandi, medie e piccole), non si registrano rischi significativi nel breve termine, soprattutto a causa della graduale ripresa dell'industria globale. Il fatto delle proteste agricole (dovute alla mancanza di esposizione al WSE) in Polonia non cambia questo. Nel medio termine, il futuro incerto dell’Ucraina è un aspetto chiave nella percezione del rischio nella nostra regione del mondo.

MERCATI OBBLIGAZIONARI

Obbligazioni societarie – noehi, ma non così bene come nel 2023

Il mercato primario delle obbligazioni societarie si è ripreso dopo le vacanze, anche se è ancora lontano dai record dello scorso anno. Le società catalizzatrici hanno acquisito 1,6 miliardi di PLN, il che significa un aumento di cinque volte rispetto a gennaio. La PKO BP, che ha ottenuto 1 miliardo di PLN, è principalmente responsabile del miglioramento delle statistiche. Altri 0,5 miliardi di PLN sono stati raccolti da tre società che hanno emesso circa 170 milioni di PLN ciascuna. Il gruppo MLP ha raccolto l'equivalente di circa 176 milioni di PLN dall'emissione dell'euro. KRUK ha raccolto circa 173 milioni di PLN da tre emissioni, inclusa un'emissione che ha comportato una riduzione del 75% delle sottoscrizioni. A sua volta, Echo Investment ha ottenuto 170 milioni di PLN, di cui 100 milioni di PLN erano un "rotolo" di obbligazioni con scadenza nel 2024-2025. Ronson Development ha rifinanziato con successo obbligazioni per un valore di 60 milioni di PLN.

Sul mercato secondario polacco si è verificato un rallentamento nella crescita dei prezzi, che a gennaio sono aumentati notevolmente. A sua volta, sul mercato estero si è verificato un ulteriore restringimento degli spread creditizi con un contestuale aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro.

C’è ancora una domanda molto forte tra gli investitori, sia individuali che istituzionali. La riduzione delle sottoscrizioni nella maggior parte delle emissioni sul mercato primario a febbraio ha superato il 50%, il che dovrebbe incoraggiare gli emittenti a collocare nuovo debito. Il calo del numero di emittenti e di serie resta un problema strutturale del mercato. Nel mese di febbraio, WB Electronics e la Borsa dei diritti di proprietà "Vindexus" sono tornati a Catalyst, ma questi sono gli unici "nuovi" emittenti.

BUONI DEL TESORO

Obbligazioni a cedola variabile

Febbraio si è rivelato un altro mese eccezionale per le soluzioni conservatrici. In linea con le previsioni precedenti, gli strumenti basati su cedole variabili sembrano essere i vincitori della corsa di quest'anno nel segmento del debito. Il cambiamento nella retorica della banca centrale polacca, che ha cominciato a dare maggiore importanza ai processi inflazionistici in relazione alla protezione della crescita economica, ha influenzato anche le aspettative degli investitori sull'ulteriore sviluppo dei tassi d'interesse sulla Vistola. I mercati finanziari stanno iniziando ad allontanarsi cautamente dalle previsioni di un forte ciclo di tagli dei tassi di interesse quest’anno. I rischi inflazionistici (la fine degli "scudi contro l'inflazione", la ripresa dei consumi), che potrebbero materializzarsi nella seconda metà dell'anno, significano che potremmo dimenticare di modificare i tassi di interesse in Polonia nel prossimo futuro. In un simile contesto, una cedola variabile diventa un beneficiario naturale, perché significa che i tassi WIBOR più elevati, che sono la base per i tassi di interesse sugli strumenti in prodotti conservativi, rimarranno con noi più a lungo.

Sembra ancora che le soluzioni basate su coupon variabili dovrebbero funzionare relativamente bene nel 2024. Inoltre, il rapporto tra profitto potenziale e rischio offerto da questo tipo di soluzioni è molto interessante.

Obbligazioni a cedola fissa

Febbraio si è rivelato neutro per i fondi a cedola fissa.  Il mercato del debito interno sta ancora rallentando in un contesto di dati sull’inflazione molto positivi. L’ultimo valore dell’IPC annuale di gennaio era del 3,9% ed è stato il valore più basso da marzo 2021 (anche prima dello scoppio del conflitto in Ucraina).

Tuttavia, nonostante il protrarsi dell’ondata disinflazionistica, gli investitori cominciano a preoccuparsi per la forma dell’andamento dei tassi di interesse nei prossimi trimestri. Le ultime dichiarazioni del presidente del Consiglio di politica monetaria indicano la crescente preoccupazione delle autorità monetarie riguardo alla persistenza dell'attuale tendenza al calo dell'inflazione. In particolare, le preoccupazioni per un nuovo aumento dell'inflazione al consumo dopo la fine del cosiddetto "scudi contro l'inflazione". Il cambiamento nella narrativa da parte del Consiglio di politica monetaria aumenta il rischio di un mancato ulteriore aggiustamento dei tassi di interesse, su cui in precedenza gli investitori giocavano molto. La conseguenza del cambiamento nell’ottica dei mercati finanziari riguardo ai tassi di interesse in Polonia è il ritorno della volatilità sui mercati del debito. Gli esperti VIG/C-QUADRAT TFI vedono i risultati di una maggiore volatilità nei risultati di febbraio delle soluzioni con esposizione al rischio di tasso di interesse.

La mutevole percezione dell'andamento dell'inflazione e dei tassi d'interesse avrà più di una volta quest'anno un impatto sulla valutazione delle obbligazioni a cedola fissa. Sembra che quest’anno per questa categoria di prodotti non sarà più così chiaro come lo è stato nel 2023. Non dobbiamo inoltre dimenticare che l’inflazione IPC dovuta al cosiddetto Gli “effetti base” (vale a dire i valori molto elevati dello scorso anno) dovrebbero continuare a diminuire per due o tre mesi. È molto probabile che questo trimestre vedremo l'indice dei prezzi al consumo ritornare all'obiettivo della banca centrale (ovvero nell'intervallo compreso tra 1,5% e 3,5%). Quale sarà la reazione? RPP? Il tempo lo dirà.

Autore: VIG/C-QUADRAT TFI