Proiezioni Fed e QT sotto i riflettori dei mercati finanziari. La variazione dei tassi reali influenzerà i prezzi record dell’oro?

Oggi alle 19 conosceremo la decisione FOMC sui tassi di interesse negli Stati Uniti insieme alle ultime proiezioni macroeconomiche, mentre alle 19:30 inizierà la conferenza stampa del presidente del Comitato Jerome Powell.

La Fed non modificherà i tassi, ma come cambieranno le proiezioni?

Federale non dovrebbe modificare i tassi di interesse oggi, il che non significa che la riunione di oggi sarà noiosa. Innanzitutto, il mercato vorrà conoscere le ultime proiezioni macroeconomiche, che includeranno i potenziali percorsi futuri del PIL statunitense, il tasso di disoccupazione, l’inflazione e, in definitiva, come risultato di tutti questi fattori, le proiezioni dei tassi di interesse.

Molte cose sono cambiate da dicembre. Il tasso di disoccupazione degli Stati Uniti è salito al 3,9%, il livello più alto da ottobre 2023 e prima di gennaio 2022. Nel frattempo, una misura generale del tasso di disoccupazione, il tasso U-6, è salito al 7,3% a febbraio, il tasso di disoccupazione più alto da dicembre. 2021

Inoltre, l’inflazione negli Stati Uniti non sta diminuendo così rapidamente come previsto in precedenza. I dati di gennaio e febbraio hanno mostrato che il tasso di crescita dei prezzi potrebbe diminuire più lentamente del previsto e, inoltre, il prezzo dei contratti di petrolio greggio e benzina negli Stati Uniti è aumentato in modo significativo da dicembre. Questi sono fattori di minaccia per un’ulteriore disinflazione.

Si materializzerà il peggior mix previsto dalle proiezioni del FOMC?

La peggiore combinazione possibile nelle proiezioni sarebbe che il FOMC aumentasse le proiezioni per il tasso di disoccupazione e per l’inflazione. In tal caso si verifica una situazione di stallo per quanto riguarda i tassi di interesse. Da un lato, la Fed deve mantenere bassa la disoccupazione, cosa che sarebbe aiutata da tassi bassi, ma dall’altro deve mantenere bassa l’inflazione, che in questo caso sarebbe aiutata da tassi più alti. Cosa sceglierebbe allora la Fed come più importante?

Tuttavia, i decisori possono sempre dire che l’inflazione non tornerà, che l’attuale aumento dei prezzi delle materie prime è temporaneo, ecc., e quindi adatteranno le loro politiche alle previsioni di disoccupazione e crescita economica. Nelle recenti proiezioni, abbiamo visto che per il 2024, il FOMC vede il tasso effettivo della Fed al 4,6% e nel 2025 al 3,6%.

I tassi reali sono altrettanto importanti. Impatto sul prezzo dell'oro

Oltre al livello dei tassi nominali, sarà importante anche ciò che la Fed vede come tassi reali, sotto forma di differenza tra il tasso Fed e l’inflazione. Secondo le previsioni di dicembre nel 2024 ci sarà inflazione PCE doveva essere del 2,4% e nel 2025 del 2,1%. Ciò dà come risultato tassi reali del 2,2% nel 2024 e dell’1,5% nel 2025.

La variazione dei tassi reali può essere importante per il mercato azionario, ma anche per il prezzo dell’oro. Negli ultimi due decenni, non si è verificata alcuna situazione in cui il prezzo dell’oro non sia aumentato quando i tassi di interesse reali sono scesi. Quanto più rapida è la caduta dei tassi reali, tanto più teoricamente favorevole è la situazione per il prezzo dell’oro; quanto più lenta è, tanto meno. Tuttavia, la storia recente non ha ancora visto un calo dei tassi reali e un calo dei prezzi dell’oro.

Qual è il futuro di QT?

Ecco perché le previsioni di oggi potrebbero essere così importanti per molte asset class, ma il mercato attenderà anche commenti sul QT, cioè sulla riduzione del totale di bilancio della Federal Reserve americana. Attualmente, la Fed sta effettuando un QT di 95 miliardi al mese. Si parla molto del fatto che quando il reverse repo andrà a zero, la Fed cambierà la sua politica di riduzione del bilancio per alleviare lo shock di liquidità nel settore finanziario. Pertanto, i primi passi o annunci potrebbero avvenire prima.

Vi sono ancora oltre 400 miliardi di dollari sui pronti contro termine attivi e il ritmo di riduzione è rallentato. Se la Fed annunciasse oggi una riduzione del QT, ad esempio a partire da giugno, ciò potrebbe significare un tentativo di fornire un atterraggio morbido per i mercati nella seconda metà dell'anno. Questi saranno probabilmente argomenti a cui vale la pena prestare particolare attenzione oggi.