Declassamento del rating USA. È un duro colpo per le finanze pubbliche degli Stati Uniti?

Il 1 agosto 2023, dopo la sessione sul mercato americano, sono apparse informazioni secondo cui l'agenzia di rating Fitch ha declassato il rating del credito degli Stati Uniti da AAA ad AA+. Queste informazioni influenzano i mercati finanziari? Vale la pena ricordare che molti paesi hanno perso il loro status AAA e sono ancora in grado di rinnovare il proprio debito. In questo articolo, daremo un'occhiata più da vicino ai rating del credito e vedremo quali paesi vantano ancora i rating più alti da tutte le principali agenzie di rating del credito, come Standard & Poor's, Moody di e Fitch. Vedremo anche come le agenzie cinesi vedono il debito degli Stati Uniti.

Cosa sono le valutazioni?

Il mercato delle agenzie di rating del credito è dominato da tre entità che controllano circa il 90% del mercato. Sono: Standard&Poor's, Moody's e Fitch. Queste agenzie valutano l'affidabilità creditizia di governi o aziende attribuendo loro il cosiddetto giudizi. Le agenzie di rating assegnano anche rating ad alcuni prodotti finanziari. Queste istituzioni svolgono un ruolo molto importante nel mercato finanziario.

Di norma, le variazioni dei rating vengono monitorate dagli investitori nel mercato obbligazionario. Consentono di valutare il rischio di investire in titoli specifici. Più basso è il rating dell'investimento, maggiore è il rischio di investire in obbligazioni. Di seguito è riportato un elenco delle valutazioni assegnate dalle agenzie. La tripla A è il rating massimo che un'obbligazione può ricevere.

Fonte: mof.gov.jm

Pertanto, il declassamento del rating da AAA a AA+ significa che i titoli di stato statunitensi non sono più percepiti da Fitch come "Primo", ma sarà stabilito come "Alta qualità". Tuttavia, il rischio di bancarotta degli Stati Uniti nel prossimo futuro è praticamente nullo, ma le crepe nell'immagine degli Stati Uniti sono evidenti.

Vale la pena ricordare che questo non è il primo caso del genere nella storia degli Stati Uniti. L'ultimo declassamento del rating degli Stati Uniti è stato nel 2011. Fu allora che Standard & Poor's (S&P) decise di abbassare il rating del debito statunitense da AAA ad AA+. Ciò significa che due delle prime tre agenzie di rating non considerano "Prime" le obbligazioni statunitensi. Probabilmente molti analisti e investitori ora si stanno chiedendo come reagirà Moody's al comportamento dei concorrenti.

Perché Fitch ha declassato?

Nel comunicato di Fitch, Fitch ha elencato una serie di fattori che hanno fatto decidere il downgrade:

• ripetute situazioni di stallo per quanto riguarda il limite del debito,
• controversie politiche che incidono sulla minore stabilità della politica finanziaria,
• aumento dei livelli di deficit di bilancio,
• aumento del rapporto debito/PIL.

Fitch è preoccupato che gli Stati Uniti potrebbero non essere in grado di rispettare il limite di spesa a medio termine e i piani di crescita dei ricavi. Senza questi due fattori, secondo l'agenzia, non c'è possibilità di controllare il deficit e il livello del debito.

Il deterioramento della qualità della gestione finanziaria negli Stati Uniti è visibile nella disputa sul limite del debito. Ciò mina la credibilità del governo degli Stati Uniti agli occhi degli investitori. A medio termine, le spese fisse relative ad es. con i costi della previdenza sociale Medicare.

Un altro problema che l'agenzia vede nella "qualità" delle dispute politiche. Senza la collaborazione di Democratici e Repubblicani, sarà difficile aspettarsi che vengano sviluppati piani finanziari a lungo termine per il bilancio degli Stati Uniti. L'agenzia teme che ciò possa minare lo status del dollaro come valuta di riserva mondiale. Ciò potrebbe ridurre la flessibilità finanziaria del governo degli Stati Uniti.

Fitch è preoccupato per il deficit statunitense nei prossimi anni. Il disavanzo delle amministrazioni pubbliche salirà al 6,3% nel 2023. Il motivo saranno le entrate federali più deboli a causa del rallentamento economico. Al contempo, nel 2024 il disavanzo delle Amministrazioni pubbliche (GG) si attesterà al 6,6%. Nel 2025, il disavanzo dovrebbe aumentare al 6,9% del PIL nel 2025. La stessa agenzia stima che il rapporto tra interessi e reddito sarà del 2025% nel 10. Per fare un confronto, i paesi con rating AA hanno un tale rapporto del 2,8%, mentre i paesi con rating AAA lo hanno all'1%.

Cosa dice Janet Yellen a riguardo?

Il segretario al Tesoro americano è fortemente in disaccordo con la decisione dell'agenzia di rating. Secondo lei, la decisione di Fitch:

"(...) è arbitrario e basato su dati obsoleti."

Secondo Janet Yallen, il governo degli Stati Uniti ha migliorato la gestione del debito ed è del parere che:

"(...) I Treasuries statunitensi continueranno ad essere l'asset più importante e liquido al mondo".

Ha anche aggiunto che l'economia americana è abbastanza forte e la disoccupazione è a uno dei livelli più bassi nella storia degli Stati Uniti.

Nel suo discorso, Janet Yallen ha ribadito che gli ultimi anni sono stati un periodo di crescita economica dinamica negli Stati Uniti e che il Paese ha ancora il mercato finanziario più grande e più liquido del mondo.

Dalle sue dichiarazioni si può dedurre che considera i titoli del tesoro del governo degli Stati Uniti come TINA (Non c'è alternativa). A causa delle dimensioni del mercato del debito statunitense, i fondi pensione e di investimento non saranno in grado di sostituire questi titoli con altri buoni del Tesoro. Dopo tutto, il fabbisogno di prestiti di Canada, Australia e Lussemburgo è molto inferiore a quello degli Stati Uniti. Pertanto, è improbabile che le istituzioni finanziarie siano in grado di sostituire le obbligazioni statunitensi e ci sarà ancora domanda per questi strumenti.

Fitch vede anche fattori a sostegno del rating USA

Secondo l'agenzia, ciò che supporta il rating statunitense è un'economia avanzata e diversificata. Inoltre, un ambiente imprenditoriale dinamico che supporta l'innovatività dell'economia. Uno degli asset più importanti è il dollaro, che è la valuta di riserva più importante del mondo. Ciò crea una domanda "organica" di titoli di Stato. Ciò aumenta la flessibilità di finanziamento poiché la domanda di debito pubblico rimane forte.

Un altro fattore positivo è previsto atterraggio morbido dell'economia americana. Grazie a ciò, ridurrà la pressione sull'aumento della spesa di bilancio, che verrebbe probabilmente introdotto per stimolare l'economia.

Ciò che supporta la valutazione è anche valutazioni eccellenti per lo stato di diritto, la qualità istituzionale e il controllo della corruzionei. Il rating è supportato anche dall'indice di alta governance della Banca mondiale (WBGI), che ha un valore di 79.

Ricca storia di declassamenti del rating degli Stati Uniti

Per la maggior parte degli investitori, i declassamenti dei rating statunitensi terminano con la decisione di S&P e Fitch. Tuttavia, molte agenzie hanno adottato misure simili. Tuttavia, si tratta di entità di nicchia, motivo per cui i media spesso ignorano tali informazioni.

L'attenzione dei media è focalizzata sui Big Three del mercato del rating. Tuttavia, le agenzie più piccole pubblicano anche le loro opinioni sulle prospettive del debito pubblico e delle società private. Uno di loro è Egan-Jones. Ha annunciato il primo declassamento del rating il 16 giugno 2011. Ha quindi abbassato il rating da AAA a AA+. Dopo meno di un anno, c'è stata una seconda riduzione. Il 5 aprile 2012, Egan-Jones ha declassato il rating del debito statunitense da AA+ ad AA. La ragione della riduzione è stata la mancanza di soluzioni sostenibili che arrestassero la crescita del rapporto debito/PIL. Il 14 settembre 2012, Egan-Jones ha abbassato il rating da AA ad AA- a seguito dell'introduzione del terzo quantitative easing (QE3). La valutazione AA è il livello più basso nello stato di grado elevato.

Le agenzie cinesi sono scettiche sul debito degli Stati Uniti

Il debito degli Stati Uniti non ha la migliore reputazione in Cina. Un ottimo esempio è Valutazioni del credito globale di Dagong, che ha declassato il rating A ad A- con outlook negativo per il rating USA negli anni successivi. Nel 2018 l'agenzia Dagong ha declassato il rating da A- a BBB+. Questa agenzia è credibile? Ebbene, lo stesso regolatore cinese ha sospeso per un anno l'attività dell'agenzia Dagong. Il motivo erano le accuse di corruzione.

L'agenzia aveva addebitare "commissioni" (ovvero servizi di consulenza) per l'attribuzione di un rating più elevato all'azienda analizzata. È interessante notare che nel 2011 il rating creditizio della valuta nazionale cinese era AAA. Secondo uno studio di Chunping Bush l'agenzia Dagong spesso valutava il rating di un paese più politicamente che in termini di considerazioni oggettive. Nel 2019, Dagong è stata nazionalizzata dalla China Reform Holdings Corporation, che ne ha acquistato una quota di maggioranza.

Cina Chengxin Credit Rating Group è un'altra agenzia di rating del Medio Regno. È la più antica agenzia di rating del credito in Cina, fondata nel 1992. L'agenzia è una delle più importanti in Cina. Il 27 maggio 2023, l'agenzia ha abbassato il rating del debito statunitense da AAAq (il rating più alto) ad AA+. Le preoccupazioni per il limite del debito e l'elevato disavanzo degli Stati Uniti sono stati motivo di preoccupazione. L'agenzia temeva che la disputa politica avrebbe reso difficile il risanamento delle finanze pubbliche.

Sempre meno paesi con rating AAA

Attualmente, il numero di paesi con i rating più alti di tutte e tre le principali agenzie di rating sta diminuendo. Questo perché è difficile mantenere la disciplina fiscale in questi giorni. Tra i paesi che attualmente hanno il punteggio più alto ci sono:

• Australia,
• Canada,
• Dania
• Germania,
• Lussemburgo
• Paesi Bassi,
• Svizzera,
• Norvegia,
• Svezia,
• Singapore

È interessante notare che in questo elenco molti paesi hanno perso il punteggio più alto molti anni fa. Un esempio può essere la Danimarca, l'Australia o il Canada, che qualche decennio fa avevano un rating "tagliato", ad es. dall'agenzia S&P. Tuttavia, grazie a una migliore gestione del deficit e del debito, i paesi sono tornati nell'élite del rating. Molti paesi che avevano lo status AAA non l'hanno riguadagnato. Un esempio è la Francia, che ha perso il suo status AAA con tutte le principali agenzie di rating più di un decennio fa.

Un lungo cammino per riconquistare il rating AAA

Alcuni lettori potrebbero dirlo "La classificazione AAA può essere ripristinata, ci vuole solo un po' di impegno". Ebbene, la storia lo dimostra perdere il punteggio massimo è difficile da recuperare. Non significa difficile impossibile. Tuttavia, se qualcuno pensa che questo sia un modo semplice, si sbaglia. Secondo lo studio Commissione per un bilancio responsabile ci vogliono molti anni prima che la maggior parte dei paesi ritorni al rating AAA. Alcuni paesi non l'hanno recuperato fino ad oggi.

Paesi selezionati che hanno perso il rating AAA. Fonte: www.crfb.org

La tabella sopra mostra che l'elenco dei paesi che hanno perso il rating AAA è davvero lungo. Anche i paesi sviluppati come il Canada, l'Australia e la Danimarca hanno perso il loro massimo rating creditizio. L'Australia ha perso AAA nel 1986 e ci sono voluti 17 anni per riconquistare il titolo "Primo". C'era anche una retrocessione al livello AA nel 1992 in arrivo. Il Canada ha impiegato 10 anni e la Danimarca 18 anni per riconquistare il rating AAA. Quindi richiede riforma globale delle finanze pubbliche e la necessità di un approccio prudente alla politica fiscale per molti anni a venire. Le élite politiche degli Stati Uniti sono pronte per questo? Le recenti turbolenze sul limite del debito mettono in dubbio le possibilità di una rapida ripresa delle finanze statunitensi.

Non tutte le storie hanno un lieto fine. Il Venezuela è un grande esempio. A cavallo tra gli anni '70 e '80, è stato un paese che ha beneficiato molto del boom del mercato petrolifero. Le enormi riserve di questa materia prima ei bassi costi di produzione hanno fatto sì che il paese non avesse problemi di bilancio. Il rapido sviluppo economico ha reso il Venezuela una delle destinazioni più popolari per la migrazione da altri paesi dell'America Latina. Tuttavia, lo sviluppo del Paese è stato ostacolato dalla corruzione e dallo spreco di risorse per investimenti falliti. Gli alti prezzi del petrolio hanno permesso di nascondere questi problemi. Tra il 1977 e il 1982, S&P ha mantenuto il rating AAA per il debito venezuelano. Nel 1982 l'agenzia declassò il rating. Tuttavia, ciò non ha avuto un effetto motivante sui governanti. La corruzione ha continuato a prosperare. Successivamente, la situazione non è stata migliorata dai governi di Chavez e Maduro. Il Venezuela non ha utilizzato le risorse petrolifere per trasformare la sua economia. Ora il paese è alle prese con una massiccia inflazione e instabilità economica. Il Venezuela è un esempio di un paese che non ha sfruttato il suo potenziale. È anche un esempio che nulla è dato per sempre. Anche un paese stabile può diventare insolvente se la società permette a persone irresponsabili di governare.

Un declassamento del rating non è sempre un problema

Può sembrare paradossale, ma un downgrade da AAA a un rating inferiore non significa sempre costi per interessi più elevati. Un ottimo esempio è Giappone, che ha perso il rating AAA nel 2001. A causa del debito, il paese ha un rating sistematicamente abbassato, ma ciò non impedisce alla società di rinnovare il proprio debito. Inoltre, il tasso di interesse sul debito è rimasto a un livello molto basso per molti anni. Questa situazione deriva dalla situazione specifica del paese. Profondo mercato finanziario e alto livello di risparmio giapponese. Ciò consente al Giappone di rinnovare il proprio debito a buon mercato, indipendentemente dal suo elevato rapporto debito/PIL.

Il tasso di interesse su un debito a 10 anni. Fonte: tradingeconomics

Per questa ragione molti investitori non accolgono con favore il declassamento del rating statunitenseperché credono che ci saranno sempre acquirenti per il debito degli Stati Uniti. Vale la pena ricordare, tuttavia, che i problemi con il deficit non saranno risolti, potrebbe minare la fiducia nel dollaro. E questa sarà una vera tragedia per gli Stati Uniti.