La Banca del Giappone alzerà i tassi per la prima volta dal 2007?

Sembra che l'evento più importante della prossima settimana sia la decisione della Fed. Nulla potrebbe essere più lontano dalla verità. La decisione in sé non riserverà sorprese, anche se ovviamente non si può escludere un cambiamento di retorica verso un tono più accomodante. Tuttavia, le possibilità che ciò accada sono scarse, data la sorpresa con la lettura dell’inflazione. Pertanto, la decisione della Banca del Giappone potrebbe rivelarsi un evento che potrebbero dettare la situazione sui mercati finanziari nei prossimi mesi. Se l’inflazione arrivasse in Giappone, potrebbe cambiare radicalmente la direzione dei flussi monetari globali.

La BoJ deve prendere una decisione importante

Bank of Japan specula da tempo sulla possibilità di uscire dai tassi di interesse negativi. La stagnazione in questo paese in realtà va avanti dagli anni ’90, anche se l’ultimo aumento è avvenuto nel febbraio 2007. Successivamente il tasso d'interesse principale è stato aumentato al livello "astronomico" dello 0,5%. Nel caso dei paesi occidentali si parlerebbe addirittura di tassi di interesse pari a zero. Nel frattempo, a quel tempo, il tasso di interesse era il più alto in Giappone negli ultimi 10 anni. La stagnazione economica e la mancanza di un’inflazione elevata hanno fatto sì che i tassi di interesse rimanessero a livelli bassi per anni. Il Giappone era da una parte le più grandi transazioni di carry trade al mondo. Gli investitori hanno preso in prestito fondi a tassi di interesse “bassi” e li hanno investiti altrove.

Al momento, gli Stati Uniti offrono un tasso di interesse molto elevato del 5,5%. Il tasso principale in Giappone è -0,1%, quindi la differenza è molto ampia. Se a ciò aggiungiamo il deprezzamento dello yen rispetto al dollaro negli ultimi anni, i prestiti sono stati molto facili da rimborsare. Tuttavia, se la BoJ decidesse di aumentare i tassi, la situazione potrebbe finire. Naturalmente, questi non saranno aumenti drastici, ma potrebbero cambiare la situazione valutaria e lo yen potrebbe essere una delle valute più forti sul mercato.

D’altro canto si ipotizza l’abbandono del programma di controllo della curva dei rendimenti. In tal caso, i rendimenti verranno “liberati”, così gli investitori giapponesi potranno beneficiare di tassi di rendimento più elevati rispetto a prima. Se gli investitori giapponesi e quelli che utilizzano portare commercio iniziare a vendere i propri asset, principalmente dal mercato del debito, e a restituire il capitale in Giappone, ciò potrebbe portare a drastici movimenti di mercato. Vale la pena ricordare che il Giappone è uno dei maggiori detentori del debito americano.

Se non ora, quando?

Cosa ha cambiato l'atteggiamento della BoJ? Al momento in Giappone sono in corso trattative salariali e si dice che siamo di fronte ai maggiori aumenti degli ultimi 25 anni. Si prevede che la crescita salariale sarà superiore a quella dello scorso anno e in alcuni casi potrebbe superare il 5%. Questo è molto se si tiene conto dell'inflazione e, ad esempio, dei dati provenienti dagli Stati Uniti, dove si trovano attualmente i salari crescono leggermente più lentamente del 5%.

E allora lo yen? La valuta ha molto spazio per crescere. Dopo l'ultimo aumento nel 2007 Coppia USD/JPY sono scesi da circa 123 a 75 nel 2011. Naturalmente, questo è stato il risultato della crisi e dell’estremo rilassamento negli Stati Uniti. D'altra parte Gli Stati Uniti si trovano ora ad affrontare tagli dei tassi di interesse. La situazione si normalizzerà quindi nel medio termine e la coppia USD/JPY si dirigerà verso la media a lungo termine intorno a 120? Ciò dipenderà dalla BoJ e dall’atteggiamento economico negli Stati Uniti. Tuttavia, ci sono state numerose speculazioni sulle mosse della BoJ, che però non si sono mai concretizzate. Se non ora, probabilmente mai.

Alle 08:00 pagavamo 3,9140 PLN per il dollaro, 4,2813 PLN per l'euro, 4,4500 PLN per il franco e 5,0071 PLN per la sterlina.

Fonte: Michał Stajniak CFA, XTB