Collar Trade, ovvero che cos'è un option collar?

I mercati finanziari sono imprevedibili e un brusco calo dei prezzi delle attività può vanificare mesi o addirittura anni di portafogli costruiti con costanza. Per questo motivo, gli investitori istituzionali e, sempre più spesso, anche gli investitori individuali, ricorrono a strategie di copertura avanzate. Una delle tecniche di gestione del rischio più efficaci e flessibili è STRATEGIA Collar Trade, noto in Polonia come collare opzionale.

Questa strategia consente di definire in anticipo il livello accettabile di perdite e profitti, trasformando la volatilità del mercato in un'area di rischio controllata. In questo articolo analizzeremo più da vicino cos'è la strategia collar, come funziona, quando può essere utilizzata, i suoi vantaggi e limiti e come può essere applicata nella pratica quando si gestisce un portafoglio azionario multimiliardario.

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Cos'è uno scambio di colletti?

Strategia Collar Trade, noto anche come collare opzionale, è una tecnica di copertura utilizzata negli investimenti che consente di limitare il rischio di perdite ingenti mentre stabilire il limite massimo dei potenziali profitti. In pratica, si tratta di un investitore che possiede azioni (o un altro strumento sottostante) che acquista un'opzione metti (vendere) out-of-the-money come protezione contro un calo del prezzo e allo stesso tempo scrivere (vendere) un'opzione chiamata (acquistare) out-of-the-money con la stessa data di scadenza, rinunciando ai profitti oltre un livello stabilito in cambio del premio ricevuto. In altre parole, l’investitore acquisisce polizza assicurativa (opzione put), che viene finanziata tramite la vendita di una parte dei profitti futuri (opzione call). Questa struttura fornisce protezione contro i cali improvvisi dei prezzi (limitando la perdita massima), ma anche limita il potenziale di crescita – i profitti superiori al livello di call sono per definizione bloccati.

Vantaggi della strategia del collare derivano principalmente dall'equilibrio tra rischio e ricompensa. L'investitore ha la certezza che una potenziale perdita sulla posizione protetta non supererà un livello specificato (strike dell'opzione put acquistata), il che facilita notevolmente la pianificazione finanziaria e la gestione del portafoglio in condizioni di mercato difficili. Allo stesso tempo, grazie al premio ottenuto dalla vendita dell'opzione call, il costo di tale assicurazione può essere notevolmente ridotto: spesso è possibile costruire un cosiddetto Collare a costo zero, in cui i premi delle opzioni scritte coprono integralmente le spese delle opzioni acquistate. L'investitore mantiene l'esposizione agli aumenti di prezzo dello strumento sottostante (non vende le azioni), ma solo fino a un livello predeterminato. Limitazioni questa strategia è la perdita di una parte del profitto potenziale: se il prezzo delle azioni sale rapidamente al di sopra del livello di call, l'investitore non trarrà beneficio da questo surplus (deve rivendere le azioni al prezzo di esercizio dell'opzione call o risarcire la controparte per qualsiasi aumento di valore al di sopra di tale prezzo).

Un collar di opzioni richiede la stipula di transazioni su opzioni, il che comporta dei costi (commissioni, spread) e la necessità di monitorare ed eventualmente rinnovare le posizioni (roll over delle opzioni) dopo la scadenza del loro termine. Nonostante queste limitazioni la strategia del collare è popolare tra gli investitori istituzionali come strumento relativamente poco costoso per proteggere i portafogli azionari: garantisce un processo di investimento più tranquillo, proteggendo da forti cali e consentendo al tempo stesso di partecipare (parzialmente) alla crescita.

In che modo i grandi istituti finanziari utilizzano l'option collar?

Per capirlo, prendiamo come esempio una banca. JP Morganche essendo uno dei più grandi istituti finanziari, utilizza ampiamente questa strategia in parte delle sue operazioni quotidiane.

Finanziare JP Morgan Fondo di investimento azionario speculativo, ogni trimestre utilizza un collare protettivo per proteggere il suo portafoglio azionario. In pratica, alla fine di ogni trimestre il fondo vende un pool significativo (nell'ordine di diverse decine di migliaia) di opzioni call sull'indice S&P 500 con un prezzo di esercizio di circa il 3-5% superiore al livello corrente di mercato e utilizza i premi ottenuti in questo modo per acquistare opzioni put (o una struttura call). spread di put) circa il 5% al ​​di sotto del mercato. Di conseguenza, viene creato Struttura del collare: il portafoglio è protetto contro un calo moderato dell'indice, finanziato a costo di limitare i profitti oltre un certo livello. Queste transazioni riguardano importi ingenti (per un totale di miliardi di dollari) e vengono effettuate regolarmente, il che può avere effetti temporanei sul mercato. il giorno in cui la posizione viene rinnovata. La strategia del fondo presuppone che rinunciare a una parte della crescita potenziale sia il prezzo da pagare riduzione significativa delle fluttuazioni del valore del portafoglio verso il basso, rendendo i risultati per gli investitori più prevedibili e resilienti ai crolli del mercato.

Il diagramma sopra illustra il meccanismo di protezione del portafoglio mediante il cosiddetto mettere il colletto allargato. In questo approccio, simultaneamente: A – viene acquistata un’opzione put out-of-the-money (ad esempio ~5% al ​​di sotto del mercato) per proteggere il portafoglio dal calo dei prezzi delle azioni, B – viene emessa un’opzione put out-of-the-money (ad esempio ~20% al di sotto del mercato) per finanziare parzialmente il costo della protezione dal punto A, e C – viene emessa un'opzione call out-of-the-money (ad esempio ~+4% al di sopra del mercato) che comporta un premio aggiuntivo. Utilizzando questa combinazione, il fondo garantisce protezione parziale contro le cadute (la protezione completa funziona entro un intervallo specifico di declino, fino al livello di vendita put) e allo stesso tempo rinuncia ai profitti sopra livello di chiamata (riflette la crescita al di sopra di questo limite). Questo approccio garantisce che il portafoglio sarà più stabile di un portafoglio non coperto con fluttuazioni di mercato moderate – le possibili perdite sono limitate, mentre i profitti superiori al livello stabilito non verranno realizzati. La strategia del collar opzionale implementata dal fondo Hedged Equity fa parte di un più ampio filosofia di protezione del capitale: l'obiettivo è livellamento dei rendimenti del portafoglio azionario, in modo da evitare forti ribassi, anche se il prezzo rinuncia a una parte dei profitti superiori alla media.

Somma

Utilizzo dell'Option Collar nella gestione del rischio di portafoglio è di grande importanza per gli investitori istituzionali come banche, hedge fund e compagnie assicurative. Permette di proteggere il portafoglio da movimenti di prezzo estremi che potrebbero minacciare la stabilità finanziaria di un istituto o il raggiungimento di obiettivi di investimento a lungo termine.

L'esempio di JP Morgan mostra applicazione sistematica di questa strategia all'interno del fondo ogni trimestre, al fine di stantio mantenere il profilo di rischio del portafoglio al livello desiderato. Questa strategia gioca un ruolo tampone protettivo: protegge gli investitori dagli effetti dei principali crolli del mercato azionario.

Le grandi istituzioni finanziarie che gestiscono portafogli da miliardi di dollari si trovano spesso di fronte al dilemma di come conciliare la partecipazione ai profitti di mercato con la limitazione del rischio di perdite: la strategia dell'option collar è uno degli strumenti che consentono di bilanciare questo compromesso. Naturalmente, l'implementazione di un collar di opzioni richiede conoscenze specialistiche (selezione delle opzioni giuste, livelli di strike e scadenze, tenendo conto delle correlazioni di mercato e così via), ma se utilizzato correttamente, può influenzare significativamente ridurre la volatilità del portafoglio con una riduzione accettabile del tasso di rendimento atteso. Ecco perché questa strategia continua a essere una soluzione popolare nell'arsenale dei metodi. gestione del rischio sul mercato dei capitali.